집중된 창업자 주식과 유동성 목표의 충돌

필요 현금흐름

• 3년 뒤 유학자금 10억 원 + 은퇴 전 5년 생활비 10억 원(연 2억 원×5년) = 20억 원이다.
• 현재 유동성은 현금 30억 원 + 채권 20억 원 = 50억 원이다. 단기 목표만 보면 충분해 보인다.

스트레스 테스트

• 주식 80억 원은 총자산의 40%다. 이미 3개월간 25% 하락해 60억 원이 되었고, 추가로 50% 하락하면 30억 원이 된다. 이 경우 총자산은 150억 원으로 줄고, 주식담보대출 10억 원의 LTV가 악화되어 담보 추가 납부나 강제 매도 위험이 커진다.
• 채권 20억 원도 듀레이션이 길면 3년 내 매도 시 가격 손실이 날 수 있다. 유학자금 10억 원은 MMF·단기채·예금으로 별도 분리해야 한다.
• 은퇴 후 연 2억 원을 30년간 단순 합산하면 60억 원이다. 물가상승을 감안하면 더 크다. 현재 유동성 50억 원과 주식 80억 원으로 가능해 보이지만, 주식이 50% 하락하면 은퇴 후 생활비 충당이 어려워진다.

판단

현재 배분은 단기 목표는 충족하나, 주식 집중과 담보대출 만기가 결합되어 은퇴 목표의 안정성이 낮다. 유학자금 10억 원은 3년 만기 채권·MMF로 고정하고, 주식 비중은 5년 내 25~30%로 단계적으로 축소하는 계획이 필요하다.

ELS 10억 원

• 세 지수 worst-of 구조는 세 지수가 모두 일정 수준 이상일 때만 쿠폰이 발생한다. 연 8%는 공짜 수익이 아니라 지수 하락 위험을 판 가격이다.
• KI 50%는 기초자산이 50% 아래로 떨어지면 원금손실이 발생할 수 있다는 뜻이다. 최대 손실은 10억 원 전액이며, 조기상환되지 않으면 3년간 묶인다.
• 발행사 신용위험과 중도환매 가격 위험도 있다. B씨는 주식 80억 원으로 이미 주식 위험을 크게 보유하고 있어 ELS가 분산 효과를 주지 못한다.

DLS 5억 원

• 국내 오피스 담보대출 연계 DLS는 부동산 공실률, 임차인 이탈, 차환 실패 위험을 간접적으로承担한다. 중도환매 5% 페널티와 2년 만기로 유동성이 낮다.
• 기초자산 가치가 하락하면 원금손실이 발생할 수 있고, 담보 부동산의 평가·경매 절차도 손실 회수에 영향을 준다.

적합성

• ELS 10억 원 + DLS 5억 원 = 15억 원으로 유동성 자산 50억 원의 30%다. 3년 뒤 유학자금 10억 원까지 고려하면 복잡한 상품 비중이 과도하다.
• B씨의 주식 집중, 담보대출 만기, 은퇴 목표를 감안하면 ELS·DLS는 각각 5억 원 이내, 합계 10% 이내로 제한하는 것이 적합하다. ‘예금보다 수익이 좋다’는 판매 논리는 위험 설명을 대체할 수 없다.

목표 설정

• 총자산 200억 원 기준 주식 비중 40%를 3년 내 2530%로 낮춘다. 매년 20억30억 원 규모의 분할 매도를 검토하되, 시장 충격을 줄이기 위해 블록딜·시간분할 매도·교환사채를 활용한다.
• 유학자금 10억 원과 1년치 생활비 2억 원은 예금·MMF로 별도 보관한다.

헤지 수단

• 주식 하락 위험은 지수선물 매도, 칼라(collar), Total Return Swap(TRS) 등으로 일부 헤지할 수 있다. 다만 비용과 담보 관리, 내부자거래·공시 규제를 사전 검토해야 한다.
• 주식담보대출 10억 원은 만기 전에 상환하거나 LTV 여유가 큰 담보로 대체한다. 주가 하락 시 강제 매도가 발생하면 분할 매도 계획이 무너진다.

실행 원칙

• 투자정책서(IPS)에 목표 비중, 손실 한도, 유동성 버퍼, 매도 규칙을 문서화한다.
• 매도 대금은 단기채·중기채 래더·배당주·리츠 등으로 분산하고, 세금·공시·지분 변동을 매 분기 점검한다.
• B씨가 매도를 거부하더라도 최소한 담보대출 상환 재원과 3년 유학자금은 주식에서 분리해야 한다.