투자분석과 포트폴리오 관리의 측정 도구
투자분석·포트폴리오 영역은 위험과 수익의 측정, 분산투자, 주식·채권 평가, 성과평가를 묻는다. 계산 문제가 많아 공식을 정확히 적용해야 한다.
위험의 분해
총위험은 체계적 위험과 비체계적 위험으로 나뉜다. 체계적 위험은 시장 전체 요인으로 분산 불가능하고 베타로 측정한다. 비체계적 위험은 개별 기업 요인으로 분산투자로 줄일 수 있다. 포트폴리오 분산 효과는 상관계수가 낮을수록 커진다.
CAPM과 성과지표
기대수익률 = 무위험수익률 + 베타 × (시장기대수익률 - 무위험수익률)이다. 샤프지수는 초과수익률을 총위험(표준편차)으로 나누고, 트레이너지수는 체계적 위험(베타)으로 나눈다. 젠센 알파는 실제수익률에서 CAPM 기대수익률을 뺀 값이다.
주식·채권 평가
PER은 주가를 주당순이익으로, PBR은 주가를 주당순자산으로 나눈다. 채권은 현금흐름을 할인해 평가하며, 할인율이 오르면 가격이 하락한다. 듀레이션은 회수 기간과 가격 민감도를 함께 나타낸다.
효율적 시장가설
약형은 과거 가격, 준강형은 공개 정보, 강형은 모든 정보가 가격에 반영된다고 본다. 준강형이 성립하면 공개 정보로 초과수익을 얻기 어렵다.
Worked example
무위험 3%, 시장기대수익률 8%, 베타 1.2라면 CAPM 기대수익률은 3% + 1.2×5% = 9%다. 실제 수익률이 12%면 젠센 알파는 +3%p다. 표준편차가 15%라면 샤프지수는 (12%-3%)/15% = 0.6이다.
함정
베타를 총위험으로 착각하거나, 샤프지수와 트레이너지수의 분모를 바꿔 쓰는 실수가 많다. 분산투자로 체계적 위험이 제거된다고 답하면 오답이다. 알파의 부호를 반대로 계산하는 실수도 잦다.