Inflation d'offre et policy mix dans l'UEMOA
Au Niger, l'inflation annuelle atteint 7,5 %, tirée par les prix des céréales et du transport, alors que la croissance du PIB est estimée à 5,2 %. La BCEAO, banque centrale de l'Union, relève son taux directeur de 25 points de base et durcit les conditions de refinancement des banques. Les crédits au secteur privé progressent encore de 15 % en glissement annuel, mais les PME se plaignent de taux débiteurs supérieurs à 12 % et de garanties exigées. Pour contenir la hausse des prix, le gouvernement subventionne le carburant et plafonne le prix du pain. Des économistes critiquent ces mesures, d'autres les jugent nécessaires pour préserver le pouvoir d'achat. Le pays est membre de l'UEMOA, le franc CFA est arrimé à l'euro et la mobilité des capitaux est forte.
1. Analysez les canaux de transmission de la politique monétaire restrictive de la BCEAO et leurs effets probables sur les PME nigériennes.
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La hausse du taux directeur agit par plusieurs canaux.
- Canal des taux d'intérêt : le coût des ressources bancaires augmente ; les banques répercutent sur les taux débiteurs, déjà supérieurs à 12 %. Les projets marginaux des PME deviennent non rentables.
- Canal du crédit : le refinancement étant plus cher et les exigences de garanties plus strictes, les banques rationnent le crédit, surtout aux PME peu informées et sans collatéral. Les crédits au privé progressent encore de 15 %, mais cette moyenne peut masquer un accès concentré sur les grandes entreprises.
- Canal du taux de change : l'arrimage à l'euro et la mobilité des capitaux limitent l'autonomie ; une hausse des taux peut attirer des capitaux, mais l'effet sur l'inflation importée est faible.
- Canal des anticipations : l'annonce peut ancrer les anticipations, mais si l'inflation vient de l'offre (céréales, transport), l'effet est limité.
Pour les PME, le risque est un renchérissement du fonds de roulement et une baisse de l'investissement. Une politique monétaire restrictive seule ne règle pas une inflation d'offre.
2. Évaluez la cohérence du policy mix associant hausse des taux, subventions au carburant et plafonnement du prix du pain. Quels risques pour les finances publiques et l'offre ?
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Le policy mix est ambivalent. La hausse des taux cherche à freiner la demande ; les subventions et le plafonnement soutiennent le pouvoir d'achat et réduisent le signal-prix. Ils peuvent se compenser : la politique budgétaire reste expansionniste alors que la politique monétaire se durcit.
Risques :
- coût budgétaire des subventions, creusement du déficit, pression sur la dette ;
- si le prix plafonné est inférieur au coût de production, les boulangers réduisent la qualité ou l'offre, avec pénuries et files d'attente ;
- subventions mal ciblées : elles bénéficient aussi aux ménages aisés et aux importateurs ;
- retard d'ajustement : l'inflation d'offre persiste, les taux élevés freinent l'investissement productif.
La cohérence est possible si les subventions sont temporaires, ciblées et accompagnées de mesures d'offre. Sinon, le plafonnement crée des pénuries et la hausse des taux ne fait pas baisser les prix alimentaires.
3. Proposez trois mesures structurelles pour réduire l'inflation sans casser la croissance. Justifiez leur efficacité attendue.
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1. Logistique et stockage. Réhabiliter des entrepôts et améliorer les axes routiers réduit les pertes post-récolte et les coûts de transport, composante importante de l'inflation. L'effet est plus lent mais durable.
2. Agriculture et concurrence. Intrants, irrigation, semences améliorées, information sur les prix et suppression de monopoles dans la distribution augmentent l'offre de céréales et réduisent les marges abusives.
3. Filets sociaux ciblés plutôt que prix plafonnés. Transferts monétaires aux ménages vulnérables, cantines scolaires et crédit-garantie pour PME protègent le pouvoir d'achat sans fausser les prix.
À court terme, la BCEAO doit expliquer sa trajectoire et éviter un durcissement excessif. À moyen terme, l'investissement productif et la productivité agricole sont les seules sources non inflationnistes de croissance.