Ekspansi Margin dan Underwriting di Tengah MKBD Terbatas
PT Sekuritas Dhanapala memiliki modal kerja bersih disesuaikan (MKBD) sebesar 108% dari batas minimum yang ditetapkan OJK, sedangkan kebijakan internal menetapkan buffer minimal 120%. Portofolio margin financing Rp 400 miliar, dengan 30% terkonsentrasi pada lima nasabah dan agunan berupa saham small-cap yang sedang tidak likuid. Manajemen ingin menambah 200 nasabah margin baru dan menandatangani komitmen penjaminan emisi (underwriting) senilai Rp 150 miliar untuk IPO. Direktur utama menilai peluang ini strategis karena pendapatan komisi sedang turun. Direktur kepatuhan mengingatkan bahwa penambahan eksposur dapat menekan rasio MKBD dan memicu panggilan margin berantai jika harga agunan turun. Rapat direksi harus memutuskan apakah ekspansi tetap dijalankan, ditunda, atau dijalankan dengan syarat tertentu.
1. Apakah ekspansi margin dan underwriting dapat dijalankan? Jelaskan dengan kerangka MKBD dan risiko.
Read the worked answer
Tidak dapat dijalankan tanpa syarat. MKBD 108% sudah di bawah buffer internal 120%, sehingga kapasitas risiko terbatas. Penambahan margin financing meningkatkan aset tertimbang menurut risiko dan kebutuhan likuiditas; konsentrasi 30% pada lima nasabah dengan agunan small-cap yang tidak likuid memperbesar risiko panggilan margin berantai. Komitmen underwriting Rp 150 miliar juga menciptakan eksposur penjaminan jika saham tidak terserap. Keputusan yang prudent: tunda penambahan nasabah margin baru, hentikan sementara fasilitas margin baru, dan evaluasi komitmen underwriting dengan skenario stress. Jika manajemen tetap ingin ekspansi, syaratnya adalah injeksi modal, pengurangan konsentrasi, agunan yang lebih likuid, dan persetujuan risiko serta kepatuhan. Ekspansi tidak boleh didorong hanya oleh penurunan pendapatan komisi.
2. Langkah apa yang harus diambil untuk memulihkan rasio dan mencegah pelanggaran?
Read the worked answer
Pertama, hitung proyeksi MKBD dengan skenario normal dan stress, termasuk penurunan harga agunan 20-30% dan gagal bayar nasabah terbesar. Kedua, tetapkan rencana aksi: setoran modal, penjualan aset non-produktif, pengurangan piutang margin, dan pengetatan haircut agunan. Ketiga, aktifkan risk appetite dan limit konsentrasi; jangan biarkan satu nasabah melebihi batas. Keempat, laporkan kondisi kepada direksi dan komisaris, serta siapkan komunikasi dengan OJK jika rasio mendekati batas minimum. Kelima, audit kepatuhan proses margin: verifikasi agunan, perjanjian, dan pemanggilan margin. Jika rasio turun di bawah batas minimum, perusahaan harus menghentikan kegiatan yang menambah risiko dan menyampaikan rencana pemulihan. Tujuannya bukan sekadar memenuhi angka, tetapi memastikan likuiditas tetap cukup saat pasar stressed.