مالیه شرکتی و مدیریت مالی
مدیریت مالی در آزمون با ارزش زمانی پول، بودجه‌بندی سرمایه‌ای، هزینه سرمایه و ساختار سرمایه سروکار دارد. سؤال‌ها عددی‌اند و انتخاب فرمول درست، نیمی از پاسخ است.
قواعد کلیدی
- NPV معیار اصلی پذیرش پروژه است؛ IRR و دوره بازگشت مکمل آن‌اند.
- WACC با وزن‌های ارزش بازار: WACC = (E/V) × Ke + (D/V) × Kd × (1 - t).
- CAPM برای هزینه حقوق صاحبان سهام: Ke = Rf + β × (Rm - Rf).
- ساختار سرمایه: صرفه مالیاتی بدهی در برابر هزینه درماندگی و ریسک مالی.
- سرمایه در گردش: چرخه تبدیل نقدی و مدیریت موجودی و مطالبات.
مثال کاربردی
ارزش بازار حقوق صاحبان سهام 600 و ارزش بازار بدهی 400؛ Ke برابر 18%، Kd برابر 12% و نرخ مالیات 25%. WACC = 0/6 × 18% + 0/4 × 12% × (1 - 0/25) = 10/8% + 3/6% = 14/4%. منطق: هزینه بدهی پس از صرفه مالیاتی وارد می‌شود و وزن‌ها بر مبنای ارزش بازار است، نه ارزش دفتری.
دام‌های آزمون
- استفاده از وزن‌های دفتری به‌جای وزن‌های بازار.
- فراموش کردن اثر مالیات بر هزینه بدهی.
- پذیرش پروژه تنها بر پایه IRR در جریان‌های نقدی غیرمتعارف.