Finance - VAN, TRI, coût du capital et création de valeur
La finance d'entreprise du DCG évalue la capacité à sélectionner un investissement, à mesurer le coût des ressources et à apprécier la structure financière. Les calculs (VAN, TRI, délai de récupération, CMPC) doivent être accompagnés d'une lecture du risque et de la création de valeur : un chiffre sans interprétation ne rapporte pas tous les points.
Les critères de choix d'investissement
VAN = −I0 + Σ FCFt / (1+k)^t. Une VAN positive traduit une création de valeur au taux exigé. Le TRI est le taux qui annule la VAN ; il se compare au taux d'actualisation, avec des limites : TRI multiples en cas de flux alternés, hypothèse implicite de réinvestissement au TRI. Le délai de récupération, actualisé ou non, mesure le risque de liquidité ; l'indice de profitabilité vaut (VAN + I0)/I0.
Coût du capital
Coût des fonds propres selon le MEDAF : Rf + β × prime de risque de marché. Coût de la dette après impôt : i × (1 − taux d'IS). Le CMPC pondère ces coûts par les valeurs de marché des fonds propres et de la dette. Le taux d'actualisation doit refléter le risque du projet, et non celui de l'entreprise si le projet relève d'un autre métier.
Exemple
Projet : 100 000 € investis en t = 0, flux nets de 40 000 € par an sur 4 ans, taux exigé 10 %. Facteur d'annuité : (1 − 1,1⁻⁴)/0,10 = 3,170. VAN = 40 000 × 3,170 − 100 000 = 126 800 − 100 000 = 26 800 € > 0 : projet acceptable. TRI : le facteur vaut 100 000/40 000 = 2,5 ; par interpolation entre 20 % (2,589) et 22 % (2,494), on obtient environ 21,9 %, supérieur au taux exigé. Délai de récupération actualisé : flux cumulés de 36 364 + 33 058 + 30 053 = 99 475 € après 3 ans, soit environ 3 ans et une semaine.
Les pièges qui coûtent des points
Actualiser des flux avant impôt ; oublier le besoin en fonds de roulement et les investissements de renouvellement ; comparer un TRI au taux sans risque ; utiliser la valeur comptable au lieu de la valeur de marché dans le CMPC ; additionner des flux exprimés dans des devises différentes.