투자설계: 위험의 측정, 자산배분, 세후 성과
투자설계는 위험과 수익의 교환관계를 이해하고, 고객의 위험감수능력에 맞춰 자산을 배분하고, 세후 성과를 관리하는 영역이다.
위험의 구분
체계적 위험은 분산되지 않고(시장위험), 비체계적 위험은 종목 수를 늘려 줄일 수 있다. 그 밖에 유동성·신용·환율·인플레이션 위험이 있다. 위험감수능력은 소득·순자산·투자기간으로 결정되는 객관적 요인이고, 위험감수태도는 심리적 주관 요인이다. 실제 배분의 상한은 둘 중 낮은 쪽이 된다.
측정지표
표준편차는 총변동성, 베타는 시장 대비 민감도, 샤프지수는 (수익률 − 무위험수익률) / 표준편차다. 채권은 금리와 가격이 반대로 움직이며 듀레이션이 길수록 금리 변화에 민감하다.
사례
주식 기대수익률 6%, 채권 3%인 60/40 포트폴리오의 기대수익률은 0.6×6 + 0.4×3 = 4.8%다. 주식 비중을 70%로 올리면 5.1%가 되지만 변동성도 함께 커진다. 목표수익률 5%를 채우려면 위험을 늘릴지, 저축을 늘릴지, 목표를 조정할지를 고객과 함께 결정해야 한다.
세금과 리밸런싱
배당·이자에는 15.4%가 원천징수되고, 금융소득이 연 2,000만원을 넘으면 종합과세로 넘어간다. 해외주식 양도차익은 연 250만원 기본공제 후 22%가 과세된다. 리밸런싱은 목표 비중에서 벗어난 폭을 기준으로 하며, 과세 계좌와 비과세·이연 계좌를 나눠 실행하면 세후 성과가 개선된다.
함정
- 샤프지수의 분모를 베타로 쓰는 오류.
- 금리 상승 시 채권 가격이 오른다고 서술하는 오류.
- 과거 수익률을 미래 기대수익률로 그대로 대입하는 서술.
- 분산투자로 체계적 위험이 제거된다는 서술.