WACC ба хүлээгдэж буй NPV-ийн шийдвэр
«Алтанбулаг Индастри» ХХК 3,000 сая төгрөгийн шинэ үйлдвэрийн төслийг үнэлж байна. Хөрөнгө оруулалтын бүтэц: 40 хувь өрийн, 60 хувь өөрийн хөрөнгө. Өрийн хүү жилийн 10 хувь, компанийн орлогын татвар 10 хувь, өөрийн хөрөнгийн шаардлагатай өгөөж 16 хувь. Төсөл 5 жил ажиллана, жилийн цэвэр мөнгөн урсгал 800 сая төгрөг, 5-р жилийн эцэст нэмэлт 300 сая төгрөг. Анхны хөрөнгө оруулалт 3,000 сая төгрөг. Байгаль орчны нөхөн сэргээлтийн зардал 2 жилийн дараа 400 сая төгрөг гарах магадлал 30 хувь, гарахгүй байх магадлал 70 хувь. Удирдлага төслийг зөвхөн NPV эерэг бол хүлээн авах бодлого баримталдаг. Санхүүгийн захирал мөн 5 жилийн дараах 300 сая төгрөгийг эрсдэлгүй гэж үзэж байгаа ч байгаль орчны зардлыг тооцоонд оруулаагүй. Төслийн эрсдэл компанийн одоогийн эрсдэлтэй ижил гэж үзнэ. Татварын дараах мөнгөн урсгалыг ашиглана.
1. Төслийн WACC-ийг тооц.
Read the worked answer
Өрийн дараах татварын зардал=10%×(1-0.10)=9%. WACC=0.4×9%+0.6×16%=3.6%+9.6%=13.2%. Энэ нь төслийн эрсдэл компанийн эрсдэлтэй ижил гэсэн таамаглалд тохирно. Хэрэв төслийн эрсдэл өөр бол тусгай хөнгөлөх хувь ашиглана.
2. Хүлээгдэж буй NPV-г тооц. Байгаль орчны зардлыг магадлалаар нь оруул.
Read the worked answer
5 жилийн 13.2% annuity factor=(1-1/1.132^5)/0.132≈3.500. PV үйл ажиллагаа=800×3.500=2,800. 5-р жилийн 300-ын PV=300×0.538=161.4. Байгаль орчны хүлээгдэж буй зардал=400×0.30=120; 2-р жилд PV=120×0.780=93.7. NPV=-3,000+2,800+161.4-93.7=-132.3 сая. NPV сөрөг тул удирдлагын бодлогын дагуу хүлээн авахгүй. Гэхдээ зөрүү бага тул стратегийн ач холбогдол, эрсдэлийг дахин харна.
3. Байгаль орчны зардал 100% гарвал NPV хэрхэн өөрчлөгдөх вэ? 300 саяыг эрсдэлгүй гэж үзэх нь зөв үү?
Read the worked answer
Хэрэв байгаль орчны зардал 100% гарвал PV=400×0.780=312.2; NPV=-3,000+2,800+161.4-312.2=-350.8 сая. Илүү сөрөг. Эвдрэхгүй байх жилийн мөнгөн урсгал=(3,000+93.7-161.4)/3.500=837.8 сая, өөрөөр хэлбэл 4.7% өсөх шаардлагатай. 300 саяыг эрсдэлгүй гэж үзэх нь зөвхөн гэрээгээр баталгаажсан бол; эс бөгөөс WACC-аар хөнгөлнө. Шийдвэрт мөнгөн урсгалын тогтвортой байдал, байгаль орчны нөхөн сэргээлтийн хугацаа, санхүүжилтийн нөхцөлийг чанарын үнэлгээнд оруулна.