资产评估实务二：无形资产、企业价值与其他资产
实务二聚焦无形资产评估与企业价值评估，另含以财务报告为目的的评估等内容。核心能力是把收益口径、折现率与增长假设三者对齐。
无形资产的三条收益路径
许可费节省法以分成率乘以相关收入；增量收益法比较有无该资产的收益差额；超额收益法剥离其他资产贡献后的剩余收益。关键参数是经济寿命、分成率和折现率，无形资产折现率通常高于企业WACC，因为其风险更高。成本法只适用于可替代、可复制的无形资产，市场法则要求存在活跃的可比交易。
企业价值：收益法为主
FCFF＝EBIT×(1－T)＋折旧摊销－资本性支出－营运资金增加；FCFE＝净利润＋折旧摊销－资本性支出－营运资金增加＋净借款。FCFF配WACC，FCFE配股权成本。WACC＝E/(D＋E)×Re＋D/(D＋E)×Rd×(1－T)。终值用Gordon模型：TV＝FCF_{n+1}/(WACC－g)，且g＜WACC。市场法用可比公司或可比交易，乘数看EV/EBITDA、P/E、P/B；资产基础法逐项重估表内外资产负债。企业价值＝经营性资产价值＋溢余资产＋非经营性资产－非经营性负债。
计算示例
预测首年FCFF为100万元，前五年按3%增长，之后永续增长3%，WACC为10%。各年折现值为90.91、85.12、79.72、74.63、69.88，合计约400.3万元。第5年末终值＝112.55×1.03÷(10%－3%)≈1656万元，折现后≈1028万元。企业价值≈1428万元。
易错点
折现率与现金流口径错配；终值公式漏乘(1＋g)；增长率假设大于等于WACC；漏加溢余资产和非经营性资产；控制权溢价与缺少流动性折扣重复或方向叠加错误；无形资产折现率直接套用企业WACC。