Zarządzanie, finanse przedsiębiorstw i analiza finansowa
Zakres dziedziny
Analiza wskaźnikowa i przepływowa, finanse przedsiębiorstw (NPV, IRR, WACC, CAPM) oraz zarządzanie: ład korporacyjny, kontrola wewnętrzna i zarządzanie ryzykiem. Egzamin sprawdza, czy potrafisz z danych sprawozdawczych wyciągnąć wniosek decyzyjny, a nie tylko policzyć wskaźnik.
Reguły rdzeniowe
- Płynność bieżąca = aktywa obrotowe / zobowiązania krótkoterminowe; szybka = (aktywa obrotowe − zapasy) / zobowiązania krótkoterminowe.
- Cykl konwersji gotówki: CCC = DIO + DSO − DPO; DIO = zapasy / koszt sprzedanych produktów × 365, DSO = należności / przychody × 365, DPO = zobowiązania / koszt sprzedanych produktów × 365.
- DuPont: ROE = marża netto × rotacja aktywów × mnożnik kapitału własnego.
- WACC = E/V × Re + D/V × Rd × (1 − T); CAPM: Re = Rf + β × premia rynkowa.
- NPV = Σ CFt / (1+r)^t − nakład; projekt przyjmowany przy NPV > 0. IRR porównuje się z kosztem kapitału.
- Kontrola wewnętrzna w modelu COSO: środowisko kontroli, ocena ryzyka, działania kontrolne, informacja i komunikacja, monitorowanie.
Przykład
Przychody 36,5 mln zł, zapasy 4 mln zł, należności 6 mln zł, zobowiązania 3 mln zł. DIO = 40 dni, DSO = 60 dni, DPO = 30 dni, CCC = 70 dni. Skrócenie DSO do 45 dni uwalnia 15 dni × 100 tys. zł = 1,5 mln zł gotówki, obniżając zapotrzebowanie na kapitał obrotowy bez zmiany marży.
Pułapki
- Liczenie DSO od przychodów zawierających VAT przy należnościach netto - niedopasowanie bazy.
- Porównywanie ROE spółek o różnej dźwigni i różnym dniu bilansowym.
- IRR przy niekonwencjonalnych przepływach (wiele stóp zwrotu) - wtedy rozstrzyga NPV.
- Traktowanie EBITDA jako miary przepływów: pomija CAPEX i zmiany kapitału obrotowego.