증권분석 및 가치평가: 배수와 할인모형, 채권 민감도
증권분석 및 가치평가 영역은 기본적 분석 지표의 정의와 상호관계, 배당할인모형, 그리고 채권 가격의 금리민감도를 계산 능력 중심으로 검증한다. 공식을 외우는 것보다 어떤 이익을 분자·분모에 넣는지가 승부처다.
주식 가치평가
- PER = 주가/EPS, PBR = 주가/BPS, EV/EBITDA = (시가총액+순부채)/EBITDA.
- PBR = ROE × PER 관계가 성립하므로 ROE가 높을수록 같은 PER에서도 PBR이 높다.
- 배당할인모형: P0 = D1/(k-g), 단 g < k. D1은 차기 배당이므로 D0×(1+g)로 환산한다.
채권 민감도
- 수정듀레이션 = 맥컬레이 듀레이션/(1+수익률).
- 가격변화율 ≈ -수정듀레이션×Δy + 0.5×볼록성×Δy².
예시
D1=1,200원, 요구수익률 8%, 성장률 3%이면 P0 = 1,200/(0.08-0.03) = 24,000원이다. 성장률이 5%로 오르면 1,200/(0.03) = 40,000원으로 급증한다. 채권은 수정듀레이션 5에서 금리가 1%p 오르면 약 -5%이나, 볼록성 때문에 실제 하락폭은 그보다 작다.
감점 포인트
- D0를 D1 자리에 넣는다.
- 듀레이션을 만기로 착각한다.
- EV/EBITDA에서 순부채 대신 현금성자산을 더한다(차감해야 함).