파생상품 및 리스크 관리: 헤지비율과 손익구조
파생상품 및 리스크 관리 영역은 선물·옵션의 손익구조, 풋콜패리티, 그리고 베타 조정 헤지계약수 계산을 다룬다. 개념 설명보다 숫자를 넣은 계산 문제로 출제되므로 단위와 승수를 놓치지 않는 것이 중요하다.
기초 개념
- 선물은 일일정산과 증거금, 미결제약정이 핵심이고 증거금은 거래대금이 아니다.
- 옵션은 내가격·외가격·등가격으로 구분하며 시간가치는 만기 접근 시 소멸한다.
- 풋콜패리티: C - P = S - PV(K) (배당 없고 유럽형일 때).
헤지 계산
- 계약수 = (베타 × 포트폴리오가치) / (선물가격 × 거래승수).
- 베타를 0으로 만들면 완전헤지, 일부만 낮추면 부분헤지다.
예시
포트폴리오 100억원, 베타 1.2, 선물지수 400p, 거래승수 25만원이면 계약당 명목가치는 400×250,000 = 1억원이다. 완전헤지 계약수는 (1.2×100억)/1억 = 120계약 매도다. 베타를 0.6으로 낮추려면 (0.6×100억)/1억 = 60계약만 매도한다.
감점 포인트
- 옵션 매수자의 최대손실은 프리미엄, 콜 매도자는 손실 무한대라는 비대칭을 놓친다.
- 증거금을 거래대금으로 오해한다.
- 풋콜패리티의 부호를 바꿔 쓴다.