Finance d'entreprise, évaluation et analyse financière
Cette section teste les choix d'investissement, le coût du capital, l'évaluation et la lecture des équilibres financiers.
Outils
- VAN = −I0 + Σ CFt (1+k)^−t ; TRI = taux annulant la VAN ; indice de profitabilité = VAN / I0 ; délai de récupération actualisé.
- CMPC = E/(E+D) × Ke + D/(E+D) × Kd × (1 − taux d'IS) ; Ke par le MEDAF : Rf (bons du Trésor) + β × prime de risque du marché.
- Évaluation : DCF avec valeur terminale de Gordon-Shapiro (CFn+1 / (k − g)), multiples VE/EBITDA et PER, actif net réévalué, goodwill = (bénéfice − k × actif net) / k.
Analyse financière
FR = ressources stables − emplois stables ; BFR = actif circulant d'exploitation − passif circulant d'exploitation ; trésorerie nette = FR − BFR. Capacité de remboursement = dettes financières / CAF.
Exemple
Investissement 1 000 000, flux de 400 000 par an sur 3 ans, k = 10 %. VAN = −1 000 000 + 363 636 + 330 579 + 300 526 = −5 259 : projet rejeté à 10 %, alors qu'il serait accepté à 9 %. Le TRI est proche de 9,7 % : la conclusion dépend du taux retenu et de sa justification.
Pièges
- Actualiser un résultat comptable au lieu d'un flux de trésorerie disponible.
- Oublier la valeur terminale, ou retenir un g supérieur à k.
- Comparer un PER marocain à un multiple étranger sans ajustement de risque et de croissance.
- Confondre fonds de roulement et trésorerie nette.