Analyse financière d'un investissement de renouvellement de flotte
La société de transport Les Cars Bleus envisage de remplacer un autocar de 15 ans par un véhicule neuf. Le coût d'acquisition est de 250 000 € HT. L'ancien véhicule peut être revendu 20 000 €. Le nouveau car permettra de réduire les coûts d'entretien de 15 000 € par an et de consommer 5 000 € de carburant en moins par an. Il est amortissable sur 10 ans en linéaire. Le taux d'impôt sur les sociétés est de 25 %. Le coût du capital est de 8 %. La société hésite entre un achat comptant et un crédit-bail sur 5 ans avec des loyers annuels de 55 000 €. Le chiffre d'affaires annuel supplémentaire est estimé à 30 000 € grâce à une meilleure image.
1. Calculez les flux de trésorerie différentiels annuels et la valeur actuelle nette (VAN) du projet d'investissement en achat comptant. Le projet est-il rentable ?
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Investissement initial : 250 000 € - 20 000 € (cession) = 230 000 € net. Les économies annuelles avant impôt : 15 000 + 5 000 + 30 000 = 50 000 €. L'amortissement annuel : 250 000 / 10 = 25 000 €. Le résultat imposable supplémentaire : 50 000 - 25 000 = 25 000 €. L'impôt : 25 000 * 25% = 6 250 €. Le flux de trésorerie net annuel : 50 000 - 6 250 = 43 750 €. Sur 10 ans, la VAN au taux de 8% : VAN = -230 000 + 43 750 * [1 - (1+0,08)^-10] / 0,08. Le facteur d'annuité est de 6,7101. Donc 43 750 * 6,7101 = 293 566,9. VAN = 293 566,9 - 230 000 = 63 566,9 €. La VAN est positive, donc le projet est rentable. Il faut aussi considérer la valeur résiduelle éventuelle, mais elle n'est pas donnée. On peut aussi calculer le délai de récupération : 230 000 / 43 750 ≈ 5,26 ans. Le projet est donc acceptable.
2. Comparez le coût du financement par achat comptant et par crédit-bail. Quel mode de financement est le plus avantageux ?
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Pour le crédit-bail, les loyers annuels sont de 55 000 € sur 5 ans. Les loyers sont déductibles fiscalement. L'économie d'impôt annuelle est de 55 000 * 25% = 13 750 €. Le coût net annuel après impôt est de 55 000 - 13 750 = 41 250 €. La VAN des loyers nets sur 5 ans au taux de 8% : 41 250 * [1 - (1,08)^-5]/0,08 = 41 250 * 3,9927 = 164 698,9 €. Cependant, en crédit-bail, l'entreprise ne peut pas amortir le bien, mais elle peut déduire les loyers. Il faut aussi comparer avec l'achat : dans l'achat, l'entreprise supporte l'investissement initial de 230 000 € et reçoit les économies. Pour comparer, on peut calculer la VAN du projet en crédit-bail. Les flux annuels seraient : économies avant impôt de 50 000 €, moins les loyers de 55 000 €, soit un résultat avant impôt de -5 000 €. L'impôt serait de -5 000 * 25% = -1 250 € (économie d'impôt). Le flux net serait de -5 000 + 1 250 = -3 750 € par an. De plus, la cession de l'ancien véhicule n'a pas lieu en crédit-bail (ou si ?). Supposons que l'ancien véhicule soit vendu 20 000 € dans les deux cas. En crédit-bail, l'investissement initial est nul, mais on reçoit 20 000 € de cession. Donc VAN = 20 000 - 3 750 * 3,9927 = 20 000 - 14 972,6 = 5 027,4 €. En achat, la VAN était de 63 566,9 €. Donc l'achat est plus avantageux. Mais il faut vérifier : en crédit-bail, l'entreprise ne possède pas le véhicule en fin de contrat, alors qu'en achat, elle le possède encore et peut le revendre. La valeur résiduelle après 5 ans n'est pas prise en compte. Si on suppose une valeur résiduelle de 100 000 € après 5 ans, la VAN de l'achat serait plus élevée. Donc l'achat comptant est plus intéressant financièrement, mais le crédit-bail préserve la trésorerie. La décision dépend aussi de la capacité d'endettement. En conclusion, l'achat est plus rentable selon les calculs, mais le crédit-bail peut être préféré pour des raisons de flexibilité.