Analisis Sekuritas dan Penilaian (Valuasi)
Domain ini menguji valuasi ekuitas dan obligasi, analisis fundamental, serta penggunaan rasio relatif. Soal dapat berupa perhitungan harga wajar saham dengan model dividen, harga obligasi, atau interpretasi P/E dan EV/EBITDA.
Valuasi ekuitas
- Gordon growth model: P0 = D1 / (r - g), dengan D1 = D0 x (1 + g). Syaratnya r lebih besar dari g.
- Free cash flow valuation mendiskontokan FCFF dengan WACC atau FCFE dengan biaya ekuitas.
- Relative valuation memakai P/E, P/B, atau EV/EBITDA dan membandingkannya dengan peer serta riwayat historis.
- Analisis top-down dimulai dari ekonomi, industri, lalu perusahaan; rasio penting mencakup ROE, margin, dan leverage.
Valuasi obligasi
- Harga obligasi adalah nilai sekarang kupon dan nominal: harga = jumlah C/(1+y)^t + F/(1+y)^n.
- Yield to maturity adalah tingkat diskonto yang menyamakan harga dengan arus kas obligasi.
- Harga obligasi berbanding terbalik dengan yield; duration mengukur sensitivitas harga terhadap perubahan yield.
Contoh
Saham membayar dividen terakhir D0 = Rp200, pertumbuhan 5%, dan biaya ekuitas 12%. D1 = Rp210, sehingga P0 = 210 / (0,12 - 0,05) = Rp3.000. Jika harga pasar Rp2.700, model menyiratkan undervalued, tetapi asumsi g dan r harus diuji karena perubahan kecil g sangat memengaruhi hasil. Untuk obligasi kupon 8%, nominal Rp1 juta, tiga tahun, yield 10%, harga = 80.000/1,1 + 80.000/1,21 + 1.080.000/1,331, sekitar Rp950.263, yaitu diskon karena kupon lebih rendah dari yield.
Jebakan yang menguras nilai
- Memakai D0 sebagai D1 dalam Gordon model.
- Memasukkan g yang sama atau lebih besar dari r.
- Menghitung EV/EBITDA saat EBITDA negatif.
- Menganggap harga obligasi naik ketika yield naik.
- Mengabaikan dilusi saham dalam valuasi per saham.