Pengukuran Kinerja dan Atribusi
Domain ini menguji cara mengukur return portofolio, memilih benchmark yang tepat, menghitung ukuran risk-adjusted, dan menguraikan sumber kinerja melalui atribusi. Soal sering meminta membedakan time-weighted return (TWR) dan money-weighted return (MWR).
Pengukuran return
- TWR menghilangkan pengaruh arus kas eksternal dan lebih cocok menilai kemampuan manajer.
- MWR atau IRR dipengaruhi waktu dan besar arus kas; lebih relevan untuk pengalaman aktual investor.
- GIPS adalah standar pelaporan kinerja yang menekankan konsistensi, keterbukaan, dan penyajian yang tidak menyesatkan.
Ukuran risk-adjusted dan atribusi
- Sharpe ratio = (Rp - Rf) / standar deviasi portofolio.
- Treynor ratio = (Rp - Rf) / beta portofolio.
- Jensen alpha = Rp - [Rf + beta x (Rm - Rf)].
- Information ratio = active return / tracking error.
- Atribusi Brinson memisahkan alokasi, seleksi, dan interaksi. Alokasi = (bobot portofolio - bobot benchmark) x (return benchmark sektor - return benchmark total).
Contoh
Portofolio memiliki 60% saham dan benchmark 50%; return saham portofolio 12%, return saham benchmark 10%, dan return benchmark total 8%. Efek alokasi saham = (0,60 - 0,50) x (0,10 - 0,08) = +0,20%. Artinya overweight pada sektor yang mengungguli benchmark memberi kontribusi positif. Namun keputusan seleksi tetap harus dihitung terpisah agar tidak mencampur sumber kinerja.
Jebakan yang menguras nilai
- Memakai MWR untuk menilai manajer yang tidak mengendalikan arus kas klien.
- Membandingkan return dengan benchmark yang tidak sesuai mandat.
- Lupa memperhitungkan biaya dan pajak.
- Menghitung alpha tanpa beta yang konsisten.
- Menjumlahkan atribusi tanpa memperhitungkan interaksi.