Ruptura de límite de concentración en un portafolio discrecional
Gestionas un portafolio discrecional de un cliente con mandato que limita la exposición a un solo emisor al 10% del portafolio y a un solo sector al 30%. El portafolio vale 50 millones de pesos. Por una apreciación fuerte, una emisora de tecnología pasó de 8% a 14% del portafolio (7 millones). El sector tecnología representa ahora 34% (17 millones). El cliente pide 'no vender nada porque va a seguir subiendo'. El comité de inversión revisa el mandato trimestralmente y la próxima revisión es en dos semanas. El mercado está en un periodo de alta volatilidad y la liquidez de la emisora es limitada.
1. ¿Cómo actuarías frente al incumplimiento del mandato y qué evidencia documentarías?
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Acción. El mandato es vinculante; la apreciación no justifica mantener la posición fuera de límite. Se debe rebalancear para volver al 10% del emisor y al 30% del sector, o al menos iniciar un plan de reducción documentado. La instrucción del cliente de no vender no puede prevalecer sobre el mandato sin una modificación formal firmada; si el cliente insiste, se le debe informar por escrito que la posición excede el límite y que la responsabilidad de la decisión recae en él, previa autorización expresa.
Ejecución. Vender aproximadamente 2 millones de pesos de la emisora (para bajar de 14% a 10%) y ajustar el sector. Dada la liquidez limitada, usar órdenes limitadas y escalonar la venta para no impactar el precio; documentar el VWAP y el impacto.
Evidencia. Registrar la comunicación con el cliente, la autorización (o negativa) firmada, el cálculo de la desviación, las órdenes ejecutadas y el reporte al comité. Si no se puede rebalancear de inmediato por liquidez, documentar el plan y el plazo, y notificar al área de cumplimiento.
2. ¿Qué conflicto de interés y qué riesgo de reputación existen si el cliente insiste en mantener la posición?
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Conflicto de interés. El gestor tiene un deber fiduciario de actuar conforme al mandato y al mejor interés del cliente; mantener la posición por conveniencia comercial o por evitar conflictos con el cliente viola ese deber. Si la casa de bolsa tiene relación de negocio con la emisora (por ejemplo, colocación de deuda), existe un conflicto adicional que debe revelarse.
Riesgo de reputación y regulatorio. Un incumplimiento del mandato puede derivar en sanciones de la CNBV y en reclamaciones del cliente. La documentación de la advertencia y de la decisión del cliente es clave para mitigar responsabilidad. La mejor práctica es escalar al comité de inversión y a cumplimiento, y dejar constancia de que se actuó con diligencia.