Decisiones de inversión y valoración de proyectos
Se evalúa la construcción y el descuento de flujos incrementales, la selección de criterios de aceptación y la identificación de los supuestos que destruyen valor. El examen exige distinguir flujos relevantes de los que no lo son y reconocer cuándo VPN y TIR pueden contradecirse.
Criterios
- VPN: descuenta al costo de capital; mide creación de valor en unidades monetarias.
- TIR: tasa que hace VPN = 0; puede ser múltiple o no existir con flujos no convencionales.
- TIR modificada: reinvierte a una tasa explícita.
- Periodo de recuperación e índice de rentabilidad: complementarios, no sustitutos del VPN.
Flujos incrementales
Se incluyen inversión inicial, capital de trabajo, flujos operativos después de impuestos, escudo fiscal por depreciación y valor de rescate. Los costos hundidos se excluyen; los costos de oportunidad se incluyen.
Ejemplo trabajado
Inversión 1,000,000; flujos anuales de 400,000 durante cuatro años; costo de capital 12%. El factor de anualidad a cuatro años y 12% es 3.0373, por lo que el valor presente es 1,214,920 y el VPN 214,920. La TIR es aproximadamente 21.9%, superior al 12%, por lo que el proyecto se acepta. Si un proyecto alterno tuviera TIR de 30% con inversión de 200,000, el VPN absoluto seguiría favoreciendo al primero: en conflicto, decide el VPN.
Errores que cuestan puntos
Descontar a la tasa equivocada para el riesgo del proyecto; mezclar flujos nominales con tasas reales; omitir el capital de trabajo recuperable; incluir costos hundidos; y elegir por TIR sin revisar escala y duración.