Estructura de capital y política de financiamiento
El dominio mide la comprensión de cómo la mezcla de deuda y capital propio afecta el costo de capital, el riesgo y el valor. El examen contrasta las teorías clásicas con la evidencia práctica y exige evaluar decisiones concretas: emitir deuda, recomprar acciones, arrendar o renegociar covenants.
Marcos teóricos
- Modigliani-Miller sin impuestos: el valor no depende de la mezcla.
- Con impuestos: el escudo fiscal de la deuda eleva el valor.
- Trade-off: se equilibra el escudo fiscal contra los costos de dificultad financiera.
- Pecking order: se prefiere autofinanciamiento, luego deuda y por último capital nuevo.
- Teoría de señales: una emisión de acciones puede interpretarse como acción caro.
Apalancamiento
El grado de apalancamiento financiero (GAF) = UAII/(UAII − Intereses). Mide cómo se amplifica el efecto de las variaciones operativas sobre la utilidad por acción.
Ejemplo trabajado
UAII de 500 e intereses de 150 dan GAF = 500/350 = 1.43. Si la UAII cae 20% a 400, la utilidad antes de impuestos baja de 350 a 250, es decir 28.6%, aproximadamente 1.43 × 20%. La empresa gana sensibilidad: debe verificar que la cobertura de intereses resista el escenario adverso antes de aumentar deuda.
Decisiones prácticas
La calificación crediticia, los covenants y la flexibilidad futura pesan tanto como la tasa. Comparar deuda/equity entre industrias distintas es inválido, y usar valores en libros distorsiona el cálculo del costo ponderado.
Errores que cuestan puntos
Suponer que más deuda siempre crea valor; ignorar costos de quiebra; confundir GAF con riesgo operativo; y no evaluar el efecto de la nueva deuda sobre la calificación.