Costo de capital y creación de valor
Este dominio integra el costo de cada fuente de financiamiento en una tasa de descuento defendible y la conecta con la creación de valor. El examen pide calcular WACC con datos de mercado, ajustar beta por apalancamiento y evaluar si la rentabilidad supera el costo de los recursos empleados.
Componentes
- Costo de capital propio (CAPM): Ke = Rf + β × (Rm − Rf).
- Costo de deuda después de impuestos: Kd × (1 − t).
- WACC = (E/V) × Ke + (D/V) × Kd × (1 − t), con ponderaciones a valor de mercado.
- Beta apalancada (Hamada): βL = βU × [1 + (1 − t) × D/E].
Creación de valor
EVA = (ROIC − WACC) × Capital invertido. Una empresa rentable en términos contables puede destruir valor si su ROIC no supera el WACC. El spread positivo sostiene el crecimiento; crecer con spread negativo destruye valor más rápido.
Ejemplo trabajado
Rf 4%, prima de riesgo de mercado 6% y beta 1.2: Ke = 4% + 1.2 × 6% = 11.2%. Kd 8% con tasa impositiva 30%: costo después de impuestos 5.6%. Con E/V de 60%: WACC = 0.6 × 11.2% + 0.4 × 5.6% = 6.72% + 2.24% = 8.96%. Si el ROIC es 12%, el EVA es positivo: (12% − 8.96%) × capital invertido.
Errores que cuestan puntos
Usar Kd antes de impuestos; ponderar con valores en libros; tomar beta de otra industria sin desapalancar y reapalancar; aplicar el WACC corporativo a proyectos de riesgo distinto; y mezclar moneda del flujo con moneda de la tasa.