Taller Ordóñez: inversión, endeudamiento y cumplimiento del covenant
Taller Ordóñez, S.L. presenta a 31 de diciembre el siguiente balance (en euros): inmovilizado material neto, 110.000; existencias, 22.000; clientes, 48.000; tesorería, 9.000. Total activo, 189.000. Patrimonio neto: capital 50.000, reservas 20.000, resultado del ejercicio 12.000. Deudas a largo plazo, 60.000; proveedores, 27.000; préstamo a corto plazo, 12.000; Hacienda pública acreedora, 8.000. La cuenta de pérdidas y ganancias resume: ventas 300.000; compras y consumibles 156.000; personal 84.000; otros gastos 28.000; amortización 12.000; gastos financieros 4.000; impuesto sobre beneficios al 25 %. El taller estudia comprar una máquina de 40.000 € que generaría un flujo de caja anual antes de intereses e impuestos de 11.000 €. La financiaría con un préstamo a cinco años al 6 %, con una cuota anual de 9.496 €, o con leasing. El banco exige un endeudamiento máximo del 60 %. La máquina se amortizaría en cinco años.
1. Calcula e interpreta el fondo de maniobra, el ratio de liquidez, el endeudamiento y la rentabilidad financiera.
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Activo corriente = 22.000 + 48.000 + 9.000 = 79.000 €. Pasivo corriente = 27.000 + 12.000 + 8.000 = 47.000 €. Fondo de maniobra = 79.000 − 47.000 = 32.000 €; es positivo, por lo que el activo corriente cubre las deudas a corto plazo.
Liquidez general = 79.000 / 47.000 = 1,68; acid test = (79.000 − 22.000) / 47.000 = 1,21. Son valores aceptables, aunque el acid test depende de cobrar clientes. Endeudamiento = (60.000 + 47.000) / 189.000 = 56,6 %, por debajo del 60 % exigido, pero con poco margen. Deuda/patrimonio = 107.000 / 82.000 = 1,30 € por cada euro propio.
Rentabilidad financiera = 12.000 / 82.000 = 14,6 %. El resultado se obtiene: 300.000 − 156.000 − 84.000 − 28.000 − 12.000 = 20.000 € de beneficio antes de intereses e impuestos; menos 4.000 de gastos financieros = 16.000 € antes de impuestos; impuesto del 25 % = 4.000 €; beneficio neto = 12.000 €. La cobertura de intereses es 20.000 / 4.000 = 5 veces, suficiente. En conjunto, la empresa es rentable y líquida, pero su endeudamiento está cerca del límite.
2. Evalúa la inversión con el plazo de recuperación y el efecto del préstamo sobre el covenant. ¿Recomendarías el préstamo, el leasing o una alternativa?
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Plazo de recuperación = 40.000 / 11.000 = 3,64 años, inferior a la vida útil de cinco años. La cuota anual del préstamo es 9.496 €; la cobertura del flujo de caja es 11.000 / 9.496 = 1,16, ajustada pero positiva. Contablemente, el primer año: flujo 11.000 − amortización 8.000 − intereses 2.400 = 600 € antes de impuestos; el impacto en resultados es pequeño, pero la caja después de la cuota es 1.504 €.
El problema es el covenant: deuda actual 107.000 €; con el préstamo, 147.000 €; activo 229.000 €; endeudamiento = 147.000 / 229.000 = 64,2 %, superior al 60 %. El banco podría denegar la operación o exigir garantías. El leasing evitaría aumentar la deuda financiera si se trata como arrendamiento operativo, pero su coste total suele ser mayor y no genera propiedad; además, la norma contable puede exigir capitalizarlo.
Recomendación: no firmar el préstamo sin resolver el covenant. Alternativas: aportar 10.000 € de capital (endeudamiento = 147.000 / 239.000 = 61,5 %, aún alto), negociar una cláusula temporal, aplazar la inversión o combinar leasing y préstamo menor. La opción más sólida es renegociar el covenant con el banco presentando el flujo de caja y, si no se consigue, aportar capital o retrasar la compra.
3. Explica qué información adicional necesitarías para decidir entre préstamo y leasing y cómo afectaría cada opción a los estados financieros.
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Falta el coste total del leasing: cuota anual, duración, valor residual y si incluye mantenimiento. También faltan el tipo de interés implícito, las garantías exigidas y las condiciones de devolución. Sin esos datos no puede compararse el coste financiero real.
Con el préstamo, la máquina se activa por 40.000 €, se amortiza 8.000 €/año y genera intereses decrecientes; el endeudamiento sube y puede incumplir el covenant. Con leasing operativo, si no se capitaliza, no aumenta el activo ni la deuda, pero la cuota íntegra es gasto y reduce el beneficio; si se capitaliza, aparecen un activo por derecho de uso y un pasivo financiero, con un efecto similar al préstamo. La decisión debe comparar el valor actual de los pagos después de impuestos, no solo la cuota anual.
Criterio: si el leasing cuesta menos del 6 % efectivo y evita el incumplimiento, puede ser preferible; si su coste es muy superior, conviene negociar el covenant y usar el préstamo. En ambos casos, el flujo de caja disponible de 1.500 € anuales es un colchón muy pequeño.