Imprimerie Vasseur - emprunt ou location financière pour internaliser la production
L'Imprimerie Vasseur (9 salariés, 850 k€ de CA) sous-traite tous ses petits tirages, pour 22 000 € par an. Le gérant veut internaliser l'activité avec une presse numérique de 60 000 € HT qui économiserait cette sous-traitance mais générerait 4 000 € par an de consommables et de maintenance. Deux financements sont proposés : un emprunt de 60 000 € sur 5 ans à 3 % (annuité constante d'environ 13 100 €, soit 65 500 € au total), avec 10 % d'apport exigé par la banque ; ou une location financière de 1 300 € HT par mois sur 48 mois, avec une option d'achat de 6 000 € HT en fin de contrat. La presse serait amortie en linéaire sur 5 ans. La CAF 2024 atteint 48 000 €, le découvert autorisé de 25 000 € est utilisé en moyenne à 18 000 € et le BFR augmente de 15 000 € par an. Le gérant répète qu'il ne veut « pas toucher à sa trésorerie ».
1. Comparez le coût des deux financements sur 5 ans et leur incidence sur le compte de résultat.
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Gain économique attendu Économie de sous-traitance 22 000 € − consommables et maintenance 4 000 € = 18 000 € de marge sur coût variable par an.
Emprunt
- Décaissements : 5 × 13 100 = 65 500 €, dont 5 500 € d'intérêts ; apport de 6 000 € en année 1.
- Compte de résultat : amortissement linéaire 60 000 / 5 = 12 000 € + intérêts (1 800 € en année 1, puis dégressifs) → charge d'environ 13 800 € la première année.
- La presse entre à l'actif : le bilan se renforce, la capacité d'emprunt est consommée.
Location financière
- 1 300 × 12 = 15 600 €/an de charge de location (compte 612), soit 62 400 € sur 4 ans, plus 6 000 € d'option d'achat si elle est levée = 68 400 €.
- Pas d'immobilisation ni d'amortissement pendant la location ; pas d'apport.
Lecture L'emprunt coûte environ 2 900 € de moins sur 5 ans et laisse un actif au bilan à l'issue. La LOA allège la charge de la première année en trésorerie (pas d'apport) mais pèse 15 600 €/an en résultat contre 13 800 €. Délai de récupération : 65 500 / 18 000 ≈ 3,6 ans (emprunt) contre 68 400 / 18 000 ≈ 3,8 ans (LOA) - les deux restent sous la durée de vie utile.
2. Le gérant peut-il financer cet investissement sans dégrader sa trésorerie ? Étudiez la capacité d'endettement et l'incidence du BFR.
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Capacité d'endettement
- Annuité / CAF = 13 100 / 48 000 = 27 %, sous le seuil de vigilance généralement admis (35 à 40 %). La banque peut suivre.
- Mais la CAF doit aussi absorber l'apport de 6 000 € et la hausse du BFR.
Test de trésorerie année 1 (emprunt)
- 18 000 € de marge dégagée − 13 100 € d'annuité − 6 000 € d'apport = − 1 100 €, avant même la hausse du BFR de 15 000 €. La marge de manœuvre réelle est donc de 7 000 € seulement (25 000 − 18 000 de découvert déjà consommé), très insuffisante.
Conséquences
- Le raisonnement « ne pas toucher à la trésorerie » est faux dans les deux cas : la LOA consomme 15 600 €/an de cash, davantage que l'annuité de 13 100 €. Ce qui change, c'est le calendrier : la LOA évite l'apport initial et n'immobilise pas la ligne bancaire.
- Le vrai risque n'est pas l'investissement mais le cumul investissement + BFR la même année.
Pistes : allonger l'emprunt à 7 ans (annuité ≈ 9 500 €, ratio ramené à 20 % de la CAF), négocier une augmentation du découvert ou une ligne de crédit court terme dédiée au BFR, étaler l'apport, ou différer l'investissement d'un exercice.
3. Rédigez la recommandation argumentée au gérant.
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Recommandation : l'emprunt, sous deux conditions.
Pourquoi l'emprunt
- Coût total inférieur d'environ 2 900 € sur 5 ans, et la presse devient un actif amortissable qui figure au bilan.
- Charge annuelle en résultat plus faible (13 800 € contre 15 600 €) : la rentabilité de l'opération est meilleure.
- Ratio d'endettement de 27 % de la CAF : soutenable pour la banque.
Conditions à négocier avant de signer
- Allongement à 7 ans ou différé de remboursement de 6 à 12 mois, pour que l'annuité descende sous le niveau de marge dégagée et absorbe la hausse du BFR.
- Sécurisation de la ligne court terme (augmentation du découvert ou crédit de trésorerie) : sans elle, un incident de paiement est probable dès le premier trimestre.
Si la banque refuse : la location financière devient le choix par défaut, en négociant l'option d'achat et en vérifiant qu'elle n'interdit pas un remplacement anticipé. Il faut alors assumer le surcoût comme le prix de la souplesse, et non comme une économie.
Point de méthode à rappeler au gérant : l'arbitrage ne se fait pas sur « toucher ou non à la trésorerie » mais sur le plan de trésorerie prévisionnel à 12 mois intégrant l'annuité, l'apport et la dérive du BFR.