BMV Inversiones AFORE cheat sheet
BMV Inversiones AFORE · Keep the key ideas within reach.
Marco regulatorio del SAR y de las AFORE
La Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro (LSAR) rige al SAR; la CONSAR es el órgano administrativo desconcentrado de la SHCP encargado de su regulación, supervisión y sanción.
Participantes del SAR: trabajadores, patrones, AFORE, SIEFORE, CONSAR, Banco de México (custodia y liquidación), SHCP e INFONAVIT/FOVISSSTE en el ámbito de vivienda.
Las AFORE son sociedades anónimas de capital variable autorizadas por la CONSAR para administrar cuentas individuales; requieren capital mínimo, consejo de administración y comité de riesgos.
La cuenta individual del trabajador se integra por: subcuenta de retiro, cesantía en edad avanzada y vejez (RCV), subcuenta de vivienda, aportaciones voluntarias y aportaciones complementarias.
Aportaciones obligatorias: patrón, trabajador y Estado; la cuota patronal al RCV es 3.150% del salario base de cotización y la del trabajador 1.125%; el Estado aporta la cuota social por día de salario cotizado.
Régimen de inversión: la LSAR y las Disposiciones de carácter general de la CONSAR fijan límites por tipo de instrumento, emisor, plazo y calificación crediticia; la SIEFORE Básica de Pensión 60-64 es la de menor riesgo.
Traspaso: el trabajador puede cambiar de AFORE una vez transcurrido un año desde el traspaso previo (o desde la apertura de la cuenta), mediante solicitud expresa y firmada ante la AFORE receptora.
La CONSAR publica el Indicador de Rendimiento Neto (IRN) y el Estado de Cuenta Anual; el IRN descuenta comisiones y se compara contra el promedio del sistema para efectos de traspaso.
Estructura, participantes y operación del mercado de valores mexicano
La Ley del Mercado de Valores (LMV) regula el mercado; la CNBV autoriza, supervisa y sanciona a casas de bolsa, bolsas de valores, contrapartes centrales y emisoras.
Participantes: emisoras, casas de bolsa (intermediarios), Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y BIVA como bolsas, INDEVAL como depositario central, Contraparte Central de Valores (CCV) y ASIGNA como contraparte de liquidación.
Banco de México opera el SPEI y el sistema de liquidación de valores; el plazo estándar de liquidación en el mercado de capitales mexicano es T+2 (dos días hábiles).
La BMV opera el mercado de capitales, el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) y el mercado de deuda; el mercado de renta variable incluye el segmento de empresas de reciente listado.
Una casa de bolsa requiere autorización de la CNBV y puede actuar por cuenta propia o de terceros; el asesor en inversiones requiere certificación vigente ante la AMIB y registro ante la CNBV.
Las emisoras deben registrarse en el Registro Nacional de Valores (RNV) y cumplir obligaciones de revelación de eventos relevantes e información periódica (anual, trimestral y de gobierno corporativo).
El mercado de deuda se negocia en la BMV mediante plataformas como MULTIVA y en el mercado secundario de dinero; las operaciones de reporto y préstamo de valores son mecanismos de liquidez.
Los índices de referencia incluyen el IPC (S&P/BMV IPC) de la BMV y el FTSE BIVA; los fondos cotizados (ETFs) replican índices y se negocian en el SIC.
Instrumentos de deuda: gubernamentales, bancarios y corporativos
CETES: títulos de deuda del Gobierno Federal emitidos por Banco de México a descuento, plazos de 28, 91, 182 y 364 días; rendimiento = (valor nominal/precio - 1) × (360/días).
BONDES D y M: bonos de desarrollo con pago de interés periódico; el BONDES D paga tasa variable (TIIE) y el BONDES M tasa fija; el precio limpio más intereses devengados da el precio sucio.
UDIBONOS: deuda gubernamental denominada en UDIS, protege contra la inflación; el rendimiento real se calcula sobre el valor de la UDI publicada por Banco de México.
BPAG28 y BPAG91 son bonos de protección al ahorro con tasa fija y pagos semestrales; el PRLV es deuda de largo plazo con tasa variable.
Instrumentos bancarios: papel comercial, pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento (PRLV) y certificados de depósito; la tasa base es TIIE (28 días) o TIIE de fondeo.
Deuda corporativa: obligaciones, papel comercial y bonos quirografarios; la calificación crediticia (AAA hasta D) determina el spread sobre la curva gubernamental de referencia.
El rendimiento de un instrumento a descuento se calcula como (VN - P)/P × 360/n; a tasa fija, el cupón se paga sobre el valor nominal y el precio varía inversamente a la tasa de mercado.
Duración de Macaulay mide el plazo promedio ponderado de los flujos; la duración modificada = duración de Macaulay/(1 + y/k) estima la variación porcentual del precio ante un cambio de 100 puntos base en la tasa.
Instrumentos de renta variable y mercado de capitales
La acción representa una parte alícuota del capital social; confiere derechos patrimoniales (dividendos, liquidación) y corporativos (voto, información).
Series accionarias en México: la serie ordinaria suele ser 'A' o 'B' con voto; la serie 'L' (limitada) restringe derechos de voto; la 'B-1' o 'B-2' puede diferir en dividendos.
Rendimiento total = (precio final - precio inicial + dividendos)/precio inicial; el rendimiento por dividendo (dividend yield) = dividendo anual/precio de la acción.
Indicadores de valuación: P/U (precio/utilidad por acción), P/VL (precio/valor en libros) y EV/EBITDA; un P/U alto puede reflejar expectativas de crecimiento o sobrevaluación.
Una oferta pública inicial (IPO) requiere prospecto autorizado por la CNBV; las ofertas subsecuentes pueden ser con o sin derechos de suscripción preferente.
El mercado de capitales incluye el segmento de capital de riesgo y el mercado de empresas de recientes listados; las recompras de acciones se realizan con cargo a la reserva para adquisición de acciones propias.
Los ETFs y los certificados bursátiles fiduciarios (CBF) permiten exposición a índices, inmuebles (FIBRAS) o proyectos de infraestructura (FIBRA E); su valuación se publica diariamente.
El riesgo de mercado de una acción se mide por su volatilidad y su beta frente al índice; beta > 1 implica mayor sensibilidad que el mercado.
Sociedades de inversión, fondos y vehículos de inversión colectiva
La Ley de Sociedades de Inversión regula cinco tipos: de renta variable, en instrumentos de deuda, de capitales, de cobertura y de objeto limitado; las SIEFORE son sociedades de inversión especializadas en fondos para el retiro.
Una sociedad de inversión requiere autorización de la CNBV, sociedad operadora y sociedad distribuidora; el precio de la acción se determina por el valor de activos netos (VAN) por acción.
VAN por acción = (activos totales - pasivos - provisiones)/número de acciones en circulación; se calcula diariamente y se publica en la página de la operadora.
Los fondos de renta variable invierten al menos 80% en acciones; los de deuda invierten en instrumentos de deuda; los de cobertura usan derivados para cubrir riesgos.
Las SIEFORE se clasifican por grupo de edad: Básica 60-64, 65-69, 70-74, 75-79, 80-84, 85-89 y 90-94; a mayor edad, menor exposición a renta variable.
Los fondos de inversión cobran comisión por administración, expresada como porcentaje del VAN; la comisión reduce el rendimiento neto y debe revelarse en el prospecto.
Los FIBRAS y FIBRA E son certificados bursátiles fiduciarios; los CKD (certificados de capital de desarrollo) financian proyectos y se colocan entre inversionistas institucionales.
La diversificación reduce el riesgo específico, no el riesgo sistemático; la correlación entre activos determina el beneficio de diversificación de la cartera.
Régimen de inversión de las AFORE y límites regulatorios
El régimen de inversión de las SIEFORE se establece en la LSAR y en las Disposiciones de carácter general de la CONSAR; distingue límites por instrumento, emisor, plazo y calificación.
Límites de renta variable: la SIEFORE Básica 60-64 tiene un máximo de 15% en renta variable; el límite aumenta conforme al grupo de edad, hasta 40% en la SIEFORE Básica 90-94.
Instrumentos elegibles: valores gubernamentales, deuda corporativa con calificación mínima (A o superior según el tipo), acciones de emisoras nacionales y extranjeras listadas, y derivados solo con fines de cobertura.
Límite por emisor: la inversión en valores de un mismo emisor no puede exceder el 5% de los activos de la SIEFORE, salvo deuda gubernamental y excepciones expresas de la CONSAR.
La inversión en valores extranjeros se realiza a través de vehículos autorizados (ETFs, fondos mutuos) y está sujeta a límites de exposición y a la aprobación del comité de riesgos.
Las AFORE deben contar con comité de riesgos, comité de inversión y oficial de cumplimiento; el comité de riesgos aprueba el régimen de inversión y vigila los límites.
La CONSAR puede imponer límites adicionales o restricciones temporales cuando se detecten desviaciones; el incumplimiento se sanciona conforme a la Ley Federal de Procedimiento Administrativo.
Los traspasos y la inversión de los recursos deben ser consistentes con el plazo de inversión del grupo de edad; la SIEFORE asignada es la que corresponde al grupo de edad del trabajador.
Análisis de riesgo, valuación de instrumentos y medición de rendimiento
Riesgo de mercado: variación del precio por tasas, tipos de cambio o precios de acciones; se mide por duración, beta y valor en riesgo (VaR).
Riesgo de crédito: probabilidad de incumplimiento del emisor; se evalúa con calificación crediticia y spread; el riesgo de liquidez es la incapacidad de vender un activo sin descuento.
VaR: pérdida máxima esperada en un horizonte y nivel de confianza; VaR al 95% a un día indica que en 95 de 100 días la pérdida no superará ese monto.
Duración modificada: variación porcentual del precio = -duración modificada × cambio en la tasa; un bono con duración 5 pierde aproximadamente 5% si la tasa sube 100 puntos base.
Valuación de un bono: precio = suma de flujos descontados a la tasa de mercado; el precio sucio incluye intereses devengados y el limpio los excluye.
Rendimiento neto de una AFORE = rendimiento bruto menos comisión; el IRN a 5 años se compara contra el promedio del sistema para evaluar el desempeño.
Tasa real = (1 + tasa nominal)/(1 + inflación) - 1; aproximación: tasa nominal - inflación; la UDI y los UDIBONOS protegen el poder adquisitivo.
Sharpe = (rendimiento de la cartera - tasa libre de riesgo)/desviación estándar; mide rendimiento ajustado por riesgo total; el alfa mide el exceso de rendimiento sobre el CAPM.
Ética, conducta de mercado y prevención de lavado de dinero
La LMV prohíbe el uso de información privilegiada y la manipulación de mercado; las sanciones incluyen multas, inhabilitación y responsabilidad penal.
El Código de Ética de la AMIB y los códigos internos de las casas de bolsa regulan conflictos de interés, regalos, uso de información y conducta frente al cliente.
La Ley Federal para la Prevención e Identificación de Operaciones con Recursos de Procedencia Ilícita (LFPIORPI) obliga a identificar clientes, reportar operaciones vulnerables y conservar expedientes por al menos cinco años.
Las operaciones inusuales o preocupantes deben reportarse a la Unidad de Inteligencia Financiera (UIF) a través del oficial de cumplimiento; el reporte no requiere autorización del cliente.
Conozca a su cliente (KYC): identificación, origen de recursos, perfil transaccional y beneficiario controlador; la debida diligencia es reforzada para personas políticamente expuestas (PEP).
Prohibiciones: front running, churning, uso de cuentas de terceros para ocultar operaciones, y promesas de rendimientos garantizados no autorizados.
El oficial de cumplimiento vigila listas de personas bloqueadas (OFAC, UIF) y aplica medidas de congelamiento cuando corresponde.
La ética exige revelar conflictos de interés, no aceptar regalos que comprometan la independencia y documentar la idoneidad del producto para el cliente (perfil de riesgo).
Atención al trabajador, trámites, traspasos y derechos del ahorrador
El trabajador tiene derecho a recibir estado de cuenta al menos una vez al año y a consultar su cuenta individual en el portal de la AFORE o en la aplicación de la CONSAR.
Traspaso: el trabajador presenta solicitud en la AFORE receptora, que verifica la identidad y la vigencia del plazo de un año; la AFORE de origen puede oponerse solo por causas previstas en la ley.
El plazo de un año se cuenta desde el último traspaso o desde la apertura de la cuenta; no se requiere justificación para cambiarse de AFORE.
Retiro parcial por desempleo: procede tras 46 días de desempleo, con al menos 3 años de cotización y retiro de hasta el 11.5% del saldo de la subcuenta RCV, con límite de 10 salarios mínimos.
Aportaciones voluntarias: el trabajador puede aportar libremente y elegir el plazo (corto o largo); las aportaciones voluntarias con plazo de largo plazo gozan de beneficios fiscales.
Retiro por matrimonio: permite retirar hasta el 30% del saldo de la subcuenta de retiro por matrimonio o concubinato, con al menos 150 semanas de cotización.
Pensión: el trabajador puede optar por el régimen de la Ley del Seguro Social de 1997 (cuenta individual) o de 1973 (pensión vitalicia) según su fecha de cotización; la CONSAR y el IMSS orientan el trámite.
Quejas y reclamaciones: el trabajador puede presentar queja ante la AFORE, la CONDUSEF o la CONSAR; la AFORE debe responder en los plazos establecidos y el trabajador puede acudir a la instancia siguiente.