EGEL Plus Finanzas common mistakes
EGEL Plus Finanzas · Understand the traps and how to avoid them.
Al calcular el WACC, usar la tasa de la deuda nueva como costo de capital propio, o ponderar con valores contables (pasivo y capital en el balance) en lugar de valores de mercado.
El candidato memoriza la fórmula WACC = Kd(1-T)·D/V + Ke·E/V pero no distingue qué tasa corresponde a cada fuente ni qué ponderación exige el modelo; los datos del balance son los primeros que aparecen en el enunciado y se usan sin cuestionarlos.
What to do instead
Antes de calcular, escribir explícitamente las tres piezas: Ke (CAPM o dividendo-crecimiento), Kd después de impuestos y los pesos D/V y E/V a valor de mercado. Si el enunciado solo da valores contables, declarar el supuesto y justificarlo; nunca mezclar Ke con Kd ni omitir el escudo fiscal (1-T).
Evaluar un proyecto con VPN positivo pero sin comparar la TIR modificada contra la tasa de reinversión, o aceptar proyectos mutuamente excluyentes solo por TIR más alta ignorando el tamaño y el VPN.
Se trata la TIR como el criterio rey porque es un solo número fácil de comparar; se olvida que la TIR supone reinversión a la propia TIR y que en proyectos de escala distinta puede contradecir al VPN, que es el criterio que maximiza valor.
What to do instead
Aplicar la regla: si hay conflicto entre VPN y TIR en proyectos mutuamente excluyentes, decide el VPN. Cuando existan flujos no convencionales (varios cambios de signo), calcular la TIRM con una tasa de reinversión realista y verificar cuántas raíces tiene la ecuación.
Confundir el rendimiento al vencimiento (YTM) con la tasa cupón al valuar un bono, y no ajustar el precio cuando la frecuencia de pago es semestral (usar n años en vez de 2n periodos y YTM anual en vez de YTM/2).
La tasa cupón es el dato más visible del bono y se usa como tasa de descuento; además, el candidato aplica la fórmula anual aunque el enunciado diga pagos semestrales, porque no separa tasa nominal anual de tasa por periodo.
What to do instead
Regla fija: tasa por periodo = YTM/m y número de periodos = n·m, donde m es pagos por año. El cupón solo determina el flujo monetario (cupón/m), nunca la tasa de descuento. Comprobar la dirección: si YTM > cupón, el bono cotiza bajo la par.
Calcular la duración de Macaulay y usarla directamente para estimar el cambio de precio ante un movimiento de tasas, sin convertirla a duración modificada ni aplicar el ajuste de convexidad.
Ambas medidas se llaman 'duración' y la fórmula de Macaulay aparece primero en los apuntes; el candidato no recuerda que la modified duration = Macaulay/(1+YTM/m) es la que multiplica el cambio de rendimiento.
What to do instead
Escribir la cadena completa: D_mod = D_Mac/(1+y/m); ΔP/P ≈ −D_mod·Δy + ½·C·(Δy)². Para movimientos grandes (más de 50-100 pb) incluir convexidad y verificar que la estimación lineal subestima la subida de precio y sobreestima la caída.
Aplicar el CAPM con una beta apalancada de la empresa comparable sin desapalancarla y reapalancarla a la estructura de capital del proyecto o de la empresa objetivo.
El enunciado entrega una beta observada y el candidato la inserta directamente; no distingue beta de activos (unlevered) de beta de capital propio (levered) ni recuerda la fórmula de Hamada.
What to do instead
Secuencia obligatoria: β_U = β_L/[1+(1−T)·D/E] con la estructura de la comparable; luego β_L,objetivo = β_U·[1+(1−T)·D/E_objetivo]. Si la comparable tiene otra tasa fiscal, usar la suya al desapalancar y la del objetivo al reapalancar.
Valuar una acción con el modelo de descuento de dividendos usando el dividendo histórico en lugar del esperado, o aplicar g sin verificar que sea sostenible (g > ROE·retención o g ≥ Ke).
El último dividendo pagado es un dato concreto y el crecimiento se toma del enunciado sin prueba de consistencia; el candidato olvida que Gordon exige g < Ke y que el crecimiento sostenible sale del producto ROE por tasa de retención.
What to do instead
Usar D1 = D0·(1+g) y comprobar dos condiciones antes de dividir: g < Ke y g = ROE·b (b = 1 − payout). Si g ≥ Ke o la empresa no paga dividendos, cambiar a flujos de caja libre o a múltiplos y explicar por qué el modelo no aplica.
Calcular el VaR paramétrico con la desviación estándar diaria multiplicada por el horizonte en días en lugar de por la raíz cuadrada del horizonte, y reportar el VaR sin indicar el nivel de confianza ni el horizonte.
La escala temporal se trata como proporcional porque es la intuición lineal; se ignora que bajo el supuesto de paseo aleatorio la volatilidad escala con √t. Además el VaR se presenta como una cifra única sin sus dos parámetros definitorios.
What to do instead
Usar VaR = (z·σ·√t − μ·t)·Valor de la posición, con z = 1.645 (95%) o 2.326 (99%) en una cola. Reportar siempre 'VaR al X% a t días' y recordar que el VaR no dice la magnitud de la pérdida más allá del umbral: complementar con CVaR/expected shortfall.
Al resolver un problema de cobertura con forwards o futuros, confundir la posición (comprar o vender) necesaria para cubrir una exposición y olvidar el ajuste por tamaño y por base (diferencia entre precio spot y de futuros).
El candidato razona sobre la dirección del precio esperado en lugar de la exposición que ya tiene; además asume que el número de contratos es exposición/valor nominal sin ajustar por el tamaño del contrato ni por el beta o la razón de cobertura.
What to do instead
Regla mnemotécnica: quien teme que el precio baje vende el forward/futuro; quien teme que suba, compra. Número de contratos = (exposición × razón de cobertura)/tamaño del contrato. Cerrar el análisis reconociendo el riesgo base y el riesgo de liquidez de la cobertura.
Interpretar el resultado de un flujo de caja descontado como un valor puntual y no sensibilizar supuestos clave (crecimiento terminal, WACC, margen), ni distinguir valor de empresa de valor de capital propio al pasar de EV a precio por acción.
El candidato llega al número y lo entrega como respuesta final; se salta el puente EV → equity (restar deuda neta, sumar activos no operativos) y no prueba qué supuesto mueve más el resultado.
What to do instead
Cerrar todo ejercicio de valuación con: (1) puente EV a equity explícito, (2) tabla de sensibilidad de dos variables (g terminal vs WACC) y (3) rango de valor. Si el precio de mercado cae fuera del rango, cuestionar el supuesto, no el mercado, y explicar la brecha.
Analizar ratios financieros (liquidez, apalancamiento, rentabilidad) de forma aislada, sin compararlos con el sector ni revisar la calidad de los componentes, y confundir el efecto de una decisión de financiamiento con el de una decisión operativa.
Los ratios se calculan mecánicamente porque el enunciado da los estados financieros; el candidato reporta el número sin interpretarlo ni preguntarse si un ratio alto de liquidez refleja eficiencia o exceso de inventario, o si el aumento de ROE viene de más deuda (DuPont).
What to do instead
Descomponer siempre con DuPont: ROE = margen neto × rotación de activos × multiplicador de capital propio, e identificar cuál componente cambió. Comparar contra un referente sectorial y contra la propia serie histórica antes de emitir un juicio.