Análisis y valuación de inversiones: CAPM, dividendos y desempeño ajustado por riesgo
Análisis y valuación de inversiones examina cómo se estima el rendimiento exigido, cómo se construyen portafolios y cómo se valúa una acción o un proyecto. Se combinan CAPM, modelos de descuento de dividendos, múltiplos y medidas de desempeño ajustadas por riesgo.
Reglas y conceptos centrales
- CAPM: Ke = Rf + β·(Rm − Rf). Solo el riesgo sistemático (beta) se remunera; el diversificable se elimina en un portafolio eficiente.
- DDM de crecimiento constante: P0 = D1/(k − g), válido si g < k y g es sostenible.
- Múltiplos: P/E, EV/EBITDA; comparan activos similares, pero heredan ineficiencias del mercado.
- Desempeño: Sharpe = (Rp − Rf)/σp (riesgo total); Treynor = (Rp − Rf)/βp; alfa de Jensen = Rp − [Rf + β·(Rm − Rf)].
- Beta del proyecto: si el proyecto difiere del negocio actual, usa la beta de comparables desapalancada y luego reapalancada con la estructura objetivo.
Ejemplo resuelto
Rf = 7%, Rm = 13%, β = 1.3. Ke = 7% + 1.3 × (13% − 7%) = 7% + 7.8% = 14.8%. Si el dividendo esperado del próximo año es 20 y g = 4%, P0 = 20/(0.148 − 0.04) = 20/0.108 = 185.19. Con un precio de mercado de 160, la acción está subvaluada según el modelo, siempre que se acepten sus supuestos.
Errores que cuestan puntos
Usar la beta de la empresa para un proyecto de otro sector; aplicar Gordon con g ≥ k; confundir la prima de riesgo de mercado (Rm − Rf) con el rendimiento del mercado; comparar múltiplos entre empresas con distinto crecimiento o apalancamiento; y usar el precio de mercado como “valor fundamental”, lo que hace circular el análisis.