Órdenes de cliente, ampliación de capital y un viaje de 1.800 euros de un proveedor
Andrés trabaja como asesor en una agencia de valores. A las 9:10 recibe de un cliente institucional una orden de compra de 500.000 acciones de una compañía del Mercado Continuo, con un precio máximo de 8,20 euros y ejecución «por lo mejor». A las 9:12, antes de introducir la orden en el sistema, Andrés compra 2.000 acciones para su cuenta personal a 8,05 euros y avisa a su cuñado por mensaje. Esa mañana, un compañero del departamento de banca de inversión le comenta en el pasillo que «la sociedad prepara una ampliación de capital con descuento que se anunciará la semana que viene»; Andrés compra 1.000 acciones más y recomienda la compra a dos clientes. Además, un proveedor de fondos le ha invitado a un viaje a Marruecos valorado en 1.800 euros, coincidiendo con la revisión de la lista de productos recomendados.
1. Califica jurídicamente cada conducta descrita.
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- Front running. Comprar para cuenta propia antes de ejecutar una orden de cliente de 500.000 acciones, aprovechando el impacto que esa orden tendrá en el precio, es una práctica de abuso de mercado. La información sobre la orden del cliente es información privilegiada cuando es precisa y puede afectar significativamente al precio. Además incumple las normas de operaciones personales y el deber de actuar en el mejor interés del cliente.
- Aviso al cuñado. Comunicar la información a un tercero constituye comunicación ilícita de información privilegiada, aunque el tercero no llegue a operar.
- Ampliación de capital. Es información privilegiada: comprar y recomendar a clientes supone uso y comunicación ilícitos. Recomendar a dos clientes añade un riesgo de asesoramiento sin base idónea y de difusión de información privilegiada.
- Viaje del proveedor. Es un beneficio no monetario relevante (1.800 euros) que genera conflicto de interés. Debe registrarse, evaluarse y, con alta probabilidad, rechazarse; no basta con divulgarlo si compromete la imparcialidad de la recomendación.
2. ¿Qué deben hacer Andrés y la entidad, con qué plazos y qué registros?
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Andrés: abstenerse de operar, no transmitir más información, no destruir mensajes ni correos y reportar de inmediato a cumplimiento.
La entidad:
- Abrir investigación interna y adoptar medidas cautelares (suspensión de funciones, bloqueo de operativa personal).
- Conservar pruebas: registros de órdenes con hora, mensajes, correos, grabaciones y listas de iniciados.
- Comunicar sin demora a la CNMV las operaciones sospechosas, en cuanto se conozca el indicio, sin esperar a confirmar los hechos.
- Revisar la operativa del cuñado y de los clientes advertidos, y valorar la comunicación al SEPBLAC si aparecen indicios de delito.
- Revisar las barreras de información entre banca de inversión y agencia de valores, el control de operaciones personales y la formación.
Plazos: la comunicación a la CNMV es inmediata desde el conocimiento del indicio; la investigación interna no debe retrasarla. Todo el proceso debe quedar documentado.
3. ¿Cómo debe tratarse la invitación del proveedor de fondos?
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Es un beneficio no monetario que debe seguir un procedimiento:
- Registro: inscribirlo en el registro de regalos e incentivos con fecha, importe y motivo.
- Aprobación: someterlo a cumplimiento antes de aceptarlo; muchas políticas internas prohíben hospitalidad por encima de un umbral simbólico.
- Test de inducements: valorar si mejora la calidad del servicio al cliente o si distorsiona la recomendación. Un viaje de 1.800 euros que coincide con la revisión de la lista de productos recomendados es un conflicto evidente: el proveedor puede estar comprando presencia en la lista.
- Decisión: lo prudente es rechazarlo y dejar constancia. Si se aceptara, debería divulgarse al cliente antes de la contratación, pero la divulgación no legitima un incentivo que compromete la imparcialidad.
- Separación: evaluar el producto por sus méritos (coste, riesgo, rentabilidad) al margen del regalo, y documentar esa evaluación.
La entidad debe tener una política de regalos con umbrales, prohibición de hospitalidad relevante y un registro auditables.