INE SPEN Conocimientos cheat sheet
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Marco normativo y regulatorio
La CNMV es el supervisor de los mercados de valores en España; la Ley 6/2023 (LOSMV) y su desarrollo reglamentario articulan la autorización, supervisión y régimen sancionador.
MIFID II (Directiva 2014/65/UE y Reglamento 600/2014) regula la clasificación de clientes, idoneidad y conveniencia, mejor ejecución y transparencia pre y post-negociación.
Clasificación de clientes: minorista, profesional (por defecto o a petición) y contraparte elegible; el cambio de categoría exige advertencia escrita y renuncia a protecciones.
El Reglamento MAR (596/2014) prohíbe el abuso de mercado: información privilegiada, manipulación y comunicación ilícita; obliga a mantener listas de iniciados y notificar operaciones de directivos.
La Directiva de Solvencia II (2009/138/CE) y su normativa española imponen a las aseguradoras capital basado en riesgos (SCR), gobierno y ORSA.
El Reglamento PRIIPs (1286/2014) exige entregar el KID con indicador de riesgo (1-7), costes y escenarios de rentabilidad antes de la contratación.
La Ley 10/2010 de prevención del blanqueo obliga a identificación, diligencia debida, conservación de documentos y comunicación de operaciones sospechosas al SEPBLAC.
El Reglamento de Abusos de Mercado y MIFIR exigen reportar operaciones (RTS 22) y publicar información de transacciones a los APA/ARM.
El régimen sancionador de la LOSMV distingue infracciones muy graves, graves y leves, con multas proporcionales al beneficio obtenido o al volumen de negocio.
Estructura y funcionamiento del sistema financiero
El Eurosistema (BCE y bancos centrales nacionales) define la política monetaria; el BCE fija tipos de interés, facilidades permanentes y coeficiente de reservas.
Estructura del sistema español: Banco de España (supervisión bancaria y política monetaria), CNMV (valores), DGSFP (seguros y fondos de pensiones) y SEPBLAC (blanqueo).
Mercados primarios (emisión de valores) y secundarios (negociación); en España los mercados secundarios oficiales incluyen la Bolsa, el mercado de deuda pública y el MEFF.
BME (Bolsas y Mercados Españoles) integra la Bolsa, el mercado de renta fija AIAF, MEFF (derivados) y BME Clearing (contrapartida central).
La contrapartida central (CCP) interpone su balance entre comprador y vendedor, gestiona el riesgo de contraparte mediante márgenes y garantías y reduce el riesgo sistémico.
Participantes: emisores, inversores institucionales (fondos, aseguradoras, planes de pensiones), intermediarios (ESI), gestores y depositarios.
El sistema bancario en la eurozona opera bajo el Mecanismo Único de Supervisión (MUS) y el Mecanismo Único de Resolución (MUR) con el Fondo Único de Resolución.
El mercado monetario (repos, depósitos interbancarios, letras) canaliza liquidez a corto plazo y ancla los tipos de referencia como el EURIBOR.
Instrumentos y productos de inversión
Renta fija: bono con cupón periódico; precio = suma de cupones descontados más el principal descontado al tipo de mercado (TIR).
Relación inversa entre precio y tipo de interés: si la TIR sube, el precio del bono baja; la duración mide la sensibilidad del precio a cambios de tipo.
Duración de Macaulay = media ponderada de los flujos; duración modificada = Macaulay / (1 + y/m); variación aproximada de precio ≈ -D_mod × Δy.
Acciones: rentabilidad total = dividendos + ganancia de capital; métricas habituales PER (precio/beneficio), P/B y rentabilidad por dividendo.
Fondos de inversión: patrimonio dividido en participaciones, valor liquidativo diario; los IIC armonizadas (UCITS) cumplen reglas de diversificación y liquidez.
Derivados: futuros (obligación, margen), opciones (derecho, prima; call/put), swaps (intercambio de flujos) y forwards (acuerdo OTC a medida).
Perfil de riesgo del inversor: renta variable > renta fija corporativa > deuda pública; a mayor plazo y menor calidad crediticia, mayor riesgo y prima de rendimiento.
Productos estructurados combinan un componente de renta fija y un derivado; su riesgo puede incluir riesgo de crédito del emisor y de mercado.
Análisis financiero y valoración
VAN = Σ Ft/(1+k)^t - inversión inicial; se acepta un proyecto si VAN > 0; la TIR es el tipo que hace VAN = 0.
WACC = (E/V)×Ke + (D/V)×Kd×(1-T); Ke se estima con CAPM: Ke = Rf + β×(Rm - Rf).
Modelo de descuento de dividendos de Gordon: P0 = D1 / (Ke - g); exige Ke > g para ser válido.
Ratios de liquidez: corriente = activo corriente / pasivo corriente; prueba ácida excluye existencias; ratio de caja excluye existencias y deudores.
Ratios de endeudamiento: deuda/patrimonio (apalancamiento) y cobertura de intereses = EBIT / gastos financieros.
ROE = beneficio neto / patrimonio neto; ROA = beneficio neto / activo total; descomposición Dupont: margen × rotación × apalancamiento.
Análisis de estados financieros: balance, cuenta de pérdidas y ganancias, estado de flujos de efectivo y memoria; el flujo de caja libre descuenta el valor de la empresa.
Valoración relativa por múltiplos (PER, EV/EBITDA, P/B) requiere comparables homogéneos en sector, tamaño y crecimiento.
Gestión de riesgos y cumplimiento
Tipos de riesgo: mercado (tipo, precio, divisa), crédito, liquidez, operacional, legal/regulatorio, reputacional y sistémico.
VaR (valor en riesgo) estima la pérdida máxima esperada en un horizonte y nivel de confianza; no captura la magnitud de pérdidas extremas más allá del umbral.
La prueba de estrés complementa el VaR simulando escenarios adversos; el backtesting valida el modelo comparando pérdidas reales con las previsiones.
Riesgo de crédito se mide con PD (probabilidad de impago), LGD (pérdida dado el impago) y EAD (exposición en el momento del impago): pérdida esperada = PD × LGD × EAD.
Basilea III exige ratios de capital (CET1, Tier 1, total), colchones de conservación y anticíclico, ratio de apalancamiento y ratio de cobertura de liquidez (LCR).
Función de cumplimiento normativo: identificar obligaciones, monitorizar, asesorar y reportar al órgano de gobierno; independiente de las áreas de negocio.
Principio de proporcionalidad: los controles y recursos se dimensionan según el tamaño, complejidad y perfil de riesgo de la entidad.
Riesgo de liquidez: LCR = activos líquidos de alta calidad / salidas netas de efectivo a 30 días; NSFR mide la financiación estable a un año.
Ética profesional y conducta de mercado
Conflicto de interés: debe identificarse, prevenirse, gestionarse y, si procede, divulgarse al cliente; la divulgación no sustituye a la gestión.
La información privilegiada no puede usarse ni comunicarse; la operación debe abstenerse hasta su publicación y se mantienen listas de iniciados y restricciones de negociación.
Manipulación de mercado: operaciones ficticias, órdenes que distorsionan el precio, spoofing y difusión de información falsa están prohibidas por el MAR.
Inducción y retrocesiones (inducements) deben mejorar la calidad del servicio y no perjudicar al cliente; en gestión discrecional no se admiten incentivos.
Mejor ejecución: la entidad debe adoptar una política, comparar centros de negociación y demostrar diligencia en el interés del cliente.
Conducta ética: integridad, objetividad, competencia profesional, confidencialidad, diligencia y transparencia en la relación con el cliente.
El churning (exceso de operaciones para generar comisiones) y el front-running son prácticas sancionables por abuso o conducta desleal.
Los códigos de conducta internos y las políticas de regalo y hospitalidad fijan umbrales de aceptación y registro de conflictos.
Fiscalidad y planificación financiera
IRPF: base general (trabajo, actividad) y base del ahorro (rendimientos de capital mobiliario y ganancias patrimoniales) con escalas distintas.
Ganancias y pérdidas patrimoniales se integran y compensan en la base del ahorro; el saldo negativo se compensa con rendimientos del capital mobiliario del ahorro con límites anuales.
Rendimientos de capital mobiliario (dividendos, intereses) tributan en la base del ahorro por tramos progresivos; retención a cuenta habitual del 19 %.
Planes de pensiones: aportaciones reducen la base imponible del IRPF con límites anuales; el rescate tributa como rendimiento del trabajo.
Fiscalidad del ahorro: los traspasos entre fondos de inversión no generan ganancia patrimonial hasta el reembolso.
Impuesto sobre Sociedades: el resultado contable se ajusta con correcciones fiscales (amortizaciones, provisiones, gastos no deducibles) para obtener la base imponible.
Planificación financiera: presupuesto personal, fondo de emergencia, perfil de riesgo, horizonte temporal y diversificación; revisión periódica del plan.
Plusvalía municipal (IIVTNU) grava el incremento de valor de terrenos urbanos en transmisiones; el sujeto pasivo es el transmitente en ventas.
IVA e ITP: la transmisión de valores suele estar exenta de IVA; los servicios financieros están exentos, con reglas específicas de exención y renuncia.
Marco normativo y regulatorio
La CNMV supervisa el mercado de valores y la LOSMV (Ley 6/2023) recoge su régimen de autorización, supervisión y sanción.
MIFID II obliga a evaluar idoneidad (asesoramiento/gestión) o conveniencia (mera ejecución) antes de contratar productos complejos.
El cliente puede solicitar ser tratado como profesional; la entidad debe advertir por escrito de la pérdida de protección.
MAR prohíbe el abuso de mercado y exige listas de iniciados y notificación de operaciones de directivos a la CNMV.
El KID de PRIIPs debe entregarse antes de la suscripción con indicador de riesgo 1-7, costes y escenarios de rentabilidad.
La Ley 10/2010 exige diligencia debida, conservación documental y comunicación de operaciones sospechosas al SEPBLAC.
Las infracciones muy graves pueden sancionarse con multas proporcionales al beneficio obtenido o al volumen de negocio, además de inhabilitación.
Estructura y funcionamiento del sistema financiero
El BCE fija los tipos de interés de la eurozona; el Banco de España ejecuta la política monetaria y supervisa la solvencia bancaria.
CNMV regula valores, DGSFP seguros y fondos de pensiones, y SEPBLAC la prevención del blanqueo de capitales.
BME integra la Bolsa, AIAF (renta fija), MEFF (derivados) y BME Clearing como contrapartida central.
La CCP interpone su balance entre las partes, exige márgenes y garantías y reduce el riesgo de contraparte.
Mercado primario: emisión de valores; mercado secundario: negociación de valores ya emitidos y formación de precios.
El MUS supervisa a los bancos significativos de la eurozona; el MUR gestiona la resolución con el Fondo Único de Resolución.
El mercado monetario canaliza liquidez a corto plazo y sirve de referencia a tipos como el EURIBOR.
Instrumentos y productos de inversión
El precio de un bono es el valor actual de sus cupones y del principal descontados a la TIR de mercado.
Si la TIR sube, el precio del bono cae; la duración modificada aproxima la variación porcentual del precio ante un cambio de tipo.
Duración modificada = duración de Macaulay / (1 + y/m); variación de precio ≈ -D_mod × Δy.
Rentabilidad total de una acción = dividendos percibidos + ganancia de capital, expresada sobre el precio inicial.
Fondos de inversión: el valor liquidativo se calcula diariamente dividiendo el patrimonio entre las participaciones en circulación.
Futuros obligan y exigen margen; opciones otorgan un derecho a cambio de una prima; los swaps intercambian flujos de caja.
A mayor plazo y menor calidad crediticia, mayor prima de rendimiento exigida por el inversor en renta fija.
Análisis financiero y valoración
VAN = Σ Ft/(1+k)^t - inversión inicial; se acepta si VAN > 0; la TIR iguala el VAN a cero.
WACC = (E/V)×Ke + (D/V)×Kd×(1-T), con Ke = Rf + β×(Rm - Rf) según el CAPM.
Modelo de Gordon: P0 = D1/(Ke - g); requiere Ke > g y crecimiento sostenible.
Ratio corriente = activo corriente / pasivo corriente; la prueba ácida excluye las existencias del numerador.
Cobertura de intereses = EBIT / gastos financieros; mide la capacidad de atender la deuda.
ROE = beneficio neto / patrimonio neto; la descomposición Dupont lo expresa como margen × rotación × apalancamiento.
El flujo de caja libre se descuenta al WACC para obtener el valor de la empresa (enterprise value).
Gestión de riesgos y cumplimiento
Riesgos principales: mercado, crédito, liquidez, operacional, legal, reputacional y sistémico.
Pérdida esperada de crédito = PD × LGD × EAD, donde PD es probabilidad de impago y EAD la exposición.
El VaR estima la pérdida máxima en un horizonte y nivel de confianza, pero no mide la cola más allá del umbral.
Las pruebas de estrés y el backtesting complementan y validan los modelos de VaR.
Basilea III exige ratios de capital CET1, Tier 1 y total, colchones de conservación y anticíclico, y ratio de apalancamiento.
LCR = activos líquidos de alta calidad / salidas netas a 30 días; NSFR mide la financiación estable a un año.
La función de cumplimiento es independiente del negocio, identifica obligaciones, monitoriza y reporta al órgano de gobierno.
Ética profesional y conducta de mercado
Los conflictos de interés deben identificarse, gestionarse y, si procede, divulgarse; la divulgación no sustituye a la gestión.
La información privilegiada no puede usarse ni comunicarse; se mantienen listas de iniciados y restricciones de negociación.
El MAR prohíbe la manipulación de mercado, incluidas operaciones ficticias, spoofing y difusión de información falsa.
Los inducements deben mejorar la calidad del servicio y no perjudicar al cliente; en gestión discrecional no se admiten.
Mejor ejecución: política escrita, comparación de centros de negociación y diligencia en el interés del cliente.
El churning (exceso de operaciones por comisiones) y el front-running son conductas sancionables.
Principios éticos: integridad, objetividad, competencia, confidencialidad, diligencia y transparencia.
Fiscalidad y planificación financiera
El IRPF separa base general (trabajo, actividad) y base del ahorro (capital mobiliario y ganancias patrimoniales), con escalas distintas.
Las ganancias y pérdidas patrimoniales se compensan entre sí y con rendimientos del capital mobiliario del ahorro con límites anuales.
Dividendos e intereses tributan en la base del ahorro; la retención a cuenta habitual es del 19 %.
Los traspasos entre fondos de inversión no generan ganancia patrimonial hasta el reembolso.
Las aportaciones a planes de pensiones reducen la base imponible con límites anuales; el rescate tributa como rendimiento del trabajo.
La plusvalía municipal (IIVTNU) grava el incremento de valor de terrenos urbanos y recae en el transmitente.
La planificación financiera integra presupuesto, fondo de emergencia, perfil de riesgo, horizonte y diversificación con revisión periódica.