신용평가 및 부도위험 - 등급체계와 손실의 정량화
등급과 손실의 구조
신용등급은 AAA에서 D까지이며 BBB− 이상을 투자적격, BB+ 이하를 투기적격으로 구분한다. 신용위험은 PD(부도확률), LGD(부도시 손실률), EAD(부도시 익스포저)로 측정하고, 기대손실 EL = PD × LGD × EAD로 계산한다. 예상치 못한 손실(UL)은 자본으로 흡수한다.
평가방법론
- 전문가 판단: 사업위험·재무위험·경영진·지배구조를 종합.
- 통계모형: Altman Z-score, 로짓·판별분석.
- 구조모형: Merton 모형 - 자산가치가 부채가치 아래로 떨어지면 부도.
- 축약형: 신용스프레드 등 시장가격 기반.
등급은 경기 전반을 반영하는 through-the-cycle과 현재 시점을 반영하는 point-in-time으로 구분된다.
부도예측
Altman Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5 (X1 운전자본/총자산, X2 이익잉여금/총자산, X3 EBIT/총자산, X4 자기자본/총부채, X5 매출/총자산). 2.99 초과는 안전, 1.81 미만은 부도위험 구간으로 해석한다.
예시
PD 1.5%, LGD 40%, EAD 20억 원이면 EL = 0.015 × 0.4 × 20억 = 1.2억 원이다. 담보가 약해져 LGD가 60%로 오르면 EL은 1.8억 원으로 증가한다. PD가 같아도 담보·회수율 관리가 손실을 좌우한다.
감점 트랩
EL과 UL을 혼동하는 것, PD만 보고 LGD를 무시하는 것, Z-score 계수를 업종 구분 없이 적용하는 것이 잦은 오답이다.