Fondo de deuda gubernamental de largo plazo vendido como 'casi efectivo' a un cliente con necesidad de liquidez
Un asesor coloca a un cliente con necesidad de liquidez a 3 meses un fondo de inversión en instrumentos de deuda gubernamental de largo plazo (duración 7 años), argumentando que 'es deuda del gobierno, es seguro y da más rendimiento que la cuenta de cheques'. El cliente invierte MXN 1,200,000. A las tres semanas, las tasas de interés suben 150 puntos base. El valor de la posición cae aproximadamente 9.5% (por la duración modificada). El cliente necesita retirar MXN 1,000,000 en dos meses y pregunta por qué 'perdió dinero si era seguro'.
1. Identifique el error de adecuación y explique la diferencia entre riesgo de crédito y riesgo de tasa de interés.
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Error de adecuación: el asesor confundió 'bajo riesgo de crédito' con 'bajo riesgo de mercado'. El fondo es de deuda gubernamental (riesgo de crédito bajo), pero su duración de 7 años lo hace muy sensible a tasas. Un cliente con necesidad de liquidez a 3 meses no debe estar en un instrumento de duración 7.
Diferencia clave:
- Riesgo de crédito: probabilidad de que el emisor no pague. Aquí es mínimo (gobierno).
- Riesgo de tasa de interés: ante un alza de tasas, el precio del bono cae. Con duración modificada ≈7, un alza de 150 pb produce una caída aproximada de 7 × 1.5% = 10.5% (la caída observada de 9.5% es consistente).
Consecuencia: el cliente necesita MXN 1,000,000 en dos meses y podría tener que realizar la pérdida si las tasas no bajan. El asesor debió alinear el horizonte del cliente (3 meses) con la duración del instrumento (cercana a 3 meses, no 7 años).
Lección: la etiqueta 'gubernamental' no equivale a 'líquido' ni a 'sin riesgo'.
2. ¿Qué debe hacer el asesor ahora, y qué opciones tiene el cliente para cubrir su necesidad de liquidez?
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Acciones inmediatas del asesor:
- Reconocer el error de adecuación con el cliente, sin excusas, y documentarlo.
- Revisar el horizonte real del cliente y las alternativas.
Opciones para el cliente:
- Esperar el plazo si es posible: si la necesidad de MXN 1,000,000 puede cubrirse con otra fuente (línea de crédito, otro activo), se evita realizar la pérdida y se da tiempo a que la duración juegue a favor si las tasas bajan.
- Venta parcial: retirar solo lo necesario y mantener el resto, aceptando la minusvalía proporcional.
- No 'promediar' con más duración: no aumentar la posición de largo plazo para 'recuperar', pues incrementa el riesgo de tasa.
Prevención: a futuro, para necesidades a menos de un año, instrumentos de duración corta o liquidez inmediata. El asesor debe actualizar el expediente y, si aplica, reportar el error conforme a los procedimientos internos.