Model Keseimbangan Aset (CAPM, APT)
Domain Model Keseimbangan Aset (CAPM, APT) menguji penggunaan hubungan risiko–imbal hasil dalam penilaian: mengestimasi beta, menerapkan security market line, dan membedakan asumsi CAPM dari APT yang lebih longgar.
Aturan inti
- CAPM: E(Rᵢ) = Rf + βᵢ[E(Rm) − Rf], dengan βᵢ = Cov(Rᵢ, Rm)/Var(Rm). Premi pasar [E(Rm) − Rf] sama untuk semua aset; yang membedakan adalah beta.
- SML memetakan beta terhadap imbal hasil yang diminta; CML memetakan deviasi standar total terhadap imbal hasil portofolio efisien. Keduanya bukan grafik yang sama.
- APT: E(Rᵢ) = Rf + Σ βᵢₖλₖ, dibangun dari argumen no-arbitrage dengan banyak faktor; tidak menuntut portofolio pasar maupun preferensi mean-variance, tetapi tidak menyebutkan faktor mana yang relevan.
- Beta diestimasi dengan regresi return aset terhadap return pasar; praktik sering memakai beta yang disesuaikan (misalnya Blume) karena beta estimasi cenderung menuju satu.
Contoh terhitung
Rf = 6%, E(Rm) = 11%, β = 1,4. Imbal hasil yang diminta = 6% + 1,4(5%) = 13%. Bila analisis Anda memberi ekspektasi imbal hasil 15%, maka alpha = +2% dan aset tampak undervalued; sebaliknya bila ekspektasi hanya 11%, alpha = −2% (overvalued). Perhatikan bahwa β = 0 menghasilkan Rf, dan β negatif menghasilkan imbal hasil di bawah Rf.
Jebakan yang memakan nilai
Menempatkan deviasi standar pada sumbu SML; memakai risiko total alih-alih beta untuk aset yang akan digabung ke portofolio; menafsirkan CAPM sebagai prediksi return masa depan, padahal ia model keseimbangan yang memberi return yang diminta; serta mengabaikan bahwa beta dapat berubah antar-periode dan antar-rezim pasar.
Ringkas
CAPM memberi kompensasi hanya untuk risiko sistematis lewat beta; APT memperluas gagasan itu ke banyak faktor tanpa memerlukan portofolio pasar.