CFD su indice con leva 5:1, margin close-out e protezione dal saldo negativo
Il signor C., 38 anni, ha superato il test di appropriatezza come «esperto» e dispone di 20.000 euro. Vuole aprire posizioni in CFD sull'indice FTSE MIB con leva 5:1, per un nozionale complessivo di 80.000 euro e un margine richiesto di 16.000 euro. Il broker applica la margin close-out al 50% del margine e la protezione dal saldo negativo. Il consulente stima una volatilità giornaliera dell'indice dell'1,4% e un costo di finanziamento overnight del 3,2% annuo sul nozionale. Il cliente afferma: «tanto con la protezione dal saldo negativo non posso perdere più di quanto ho messo». Nella sua storia ci sono già due margin call negli ultimi 12 mesi; il suo obiettivo dichiarato è integrare il reddito mensile.
1. Calcoli il movimento avverso dell'indice che fa scattare la close-out e lo confronti con la volatilità stimata.
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Il margine è 16.000 euro; la close-out scatta quando il margine residuo scende al 50%, cioè a 8.000 euro. La perdita che consuma 8.000 euro su un nozionale di 80.000 euro corrisponde al 10% del nozionale stesso (8.000/80.000). Quindi un ribasso dell'indice di circa il 10% porta alla chiusura forzata della posizione, con una perdita di 8.000 euro, pari al 40% del capitale iniziale di 20.000 euro. Rapportando alla volatilità: 10% / 1,4% ≈ 7 deviazioni standard giornaliere, evento raro in una singola seduta, ma su 30 giorni la deviazione standard aggregata è circa 1,4% × √30 ≈ 7,7%, per cui un movimento del 10% è poco più di una deviazione standard mensile: tutt'altro che improbabile in poche settimane. La close-out non è quindi uno scenario estremo: è uno scenario ordinario per un trend avverso. Va aggiunto il costo di finanziamento: 80.000 × 3,2% = 2.560 euro l'anno, il 12,8% del capitale, che da solo impone un rendimento mensile positivo solo per andare in pari.
2. Valuti l'appropriatezza del prodotto e il peso da dare al risultato del test.
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Il superamento del test di appropriatezza è una condizione necessaria, non una patente di idoneità. La valutazione deve considerare conoscenza ed esperienza, ma anche la capacità di comprendere i rischi e di sostenerli: due margin call in 12 mesi segnalano che la leva è già stata gestita male, e l'obiettivo di integrare il reddito mensile è incompatibile con uno strumento che può perdere il 40% del capitale in un movimento del 10% dell'indice. La differenza tra appropriatezza e adeguatezza è qui decisiva: se il servizio è di consulenza, occorre la valutazione di adeguatezza rispetto a obiettivi e situazione finanziaria, e l'esito è negativo; se il servizio è execution-only su prodotto non complesso, resta l'avvertimento. Il consulente deve inoltre verificare che il cliente comprenda le caratteristiche specifiche: leva, close-out, finanziamento overnight, gap risk, assenza di un diritto a mantenere la posizione aperta. La condotta corretta è non raccomandare, documentare, e proporre alternative coerenti con l'obiettivo di integrare il reddito.
3. Come va gestita l'affermazione sulla protezione dal saldo negativo e quali numeri userebbe per correggerla?
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La protezione dal saldo negativo evita che il conto vada in rosso dopo la chiusura, ma non protegge dalla perdita del capitale: cristallizza la perdita al momento della close-out. Con i numeri dell'esempio: capitale 20.000, margine 16.000, close-out a 8.000, perdita 8.000 euro, cioè il 40% del capitale, e restano 12.000 euro. Se il mercato apre in gap oltre il livello di close-out, la protezione dal saldo negativo evita il debito ma non riduce la perdita già subita; il broker chiude al primo prezzo disponibile. Inoltre il costo di finanziamento di 2.560 euro l'anno (circa 213 euro al mese, il 12,8% del capitale) va sottratto a ogni guadagno e si somma alle commissioni. La frase «non posso perdere più di quanto ho messo» è quindi formalmente vera solo sul saldo negativo, ma sostanzialmente fuorviante: il rischio vero è perdere gran parte di ciò che ha messo, in tempi brevi, con un prodotto a leva. Va consegnato e commentato il documento con l'indicazione della percentuale di conti retail in perdita.