Disciplina del mercato finanziario e quadro normativo: TUF, MiFID II, CONSOB e Banca d'Italia
La disciplina del mercato finanziario è il perimetro entro cui il consulente opera: il TUF (D.Lgs. 58/1998) è la legge quadro, MiFID II (direttiva 2014/65/UE) è stata recepita con il D.Lgs. 129/2017, mentre MiFIR (Reg. UE 600/2014) è un regolamento direttamente applicabile. L'esame verifica il riparto di competenze tra CONSOB e Banca d'Italia e la nozione stessa di servizio di investimento.
Riparto di competenze
- CONSOB: correttezza e trasparenza, tutela degli investitori, abusi di mercato (Reg. UE 596/2014), offerte pubbliche; tiene l'albo delle SIM e delle imprese di investimento UE.
- Banca d'Italia: vigilanza prudenziale e stabilità (CRR/CRD), contenimento del rischio, governance; albi di banche, intermediari ex art. 106 TUB, SGR, istituti di pagamento.
- OCF: albo unico dei consulenti finanziari (persone fisiche e società di consulenza), vigilanza deontologica.
- COVIP: previdenza complementare.
Servizi e attività di investimento (art. 1, c. 5 TUF)
Negoziazione per conto proprio, esecuzione di ordini, collocamento, gestione di portafogli, consulenza in materia di investimenti, ricezione e trasmissione di ordini, gestione di sistemi multilaterali. La consulenza è una raccomandazione personalizzata: la ricerca generica pubblicata sul sito non lo è, né lo è la consulenza su struttura di capitale o strategie industriali.
Esempio ragionato
Un cliente riceve dalla banca, via chat, la raccomandazione di acquistare un BTP commisurata al suo profilo. È consulenza in materia di investimenti (raccomandazione personalizzata su uno strumento finanziario), prestata da intermediario autorizzato e soggetta alla doppia vigilanza BdI/CONSOB; la chat va registrata e conservata. Se la banca pubblicasse sul sito un'analisi generica sui BTP si tratterebbe di ricerca, non di consulenza personalizzata.
Trappole che costano punti
- Attribuire alla CONSOB la vigilanza prudenziale, o alla Banca d'Italia le sanzioni per abusi di mercato.
- Chiamare "regolamento" MiFID II, dimenticando che è una direttiva.
- Confondere il consulente finanziario autonomo (art. 18-bis TUF, che non detiene somme del cliente) con la banca.