Analisi finanziaria, valutazione degli strumenti e matematica finanziaria
Analisi finanziaria e matematica finanziaria sostengono ogni raccomandazione: l'esame chiede di valutare un titolo, attualizzare flussi e leggere la sensitivity del prezzo.
Metodi di valutazione
Analisi top-down e bottom-up; multipli (P/E, P/B, EV/EBITDA, dividend yield); DCF con flussi scontati al WACC; modello di Gordon: P = D1/(r − g). Indici di redditività (ROE, ROIC) e di leva (Debt/Equity, interest coverage).
Obbligazioni e formule
Prezzo = Σ Ft/(1+y)^t. Duration di Macaulay = media ponderata delle scadenze dei flussi; duration modificata = D/(1+y); ΔP/P ≈ −Dmod × Δy. Capitalizzazione composta M = C(1+i)^n, attualizzazione VA = M/(1+i)^n, TIR = tasso che annulla il VAN, conversione tra tassi periodali e annui con (1+i)^m − 1.
Esempio ragionato
Obbligazione triennale, cedola annua 4%, rendimento 5%, rimborso 100. P = 4/1,05 + 4/1,1025 + 104/1,157625 = 3,81 + 3,63 + 89,84 = 97,28. Duration Macaulay = (1 × 3,81 + 2 × 3,63 + 3 × 89,84)/97,28 = 280,58/97,28 = 2,88 anni; duration modificata = 2,88/1,05 = 2,74. Un +1% di rendimento implica circa −2,74% di prezzo (≈ 94,61), ma il prezzo effettivo al 6% è 94,65: la convexity attenua la perdita.
Trappole
- Confondere duration e scadenza.
- Scontare flussi semestrali con un tasso annuo senza allineare le periodicità.
- Dedurre che un P/E basso significhi sempre un titolo sottovalutato.
- Confondere VAN e TIR: il TIR presuppone il reinvestimento al TIR stesso.