금융투자상품 II: 파생상품
선도·선물·옵션·스왑의 구조와 손익 구조, 옵션 가격의 구성요소가 출제 핵심이다. 시험은 권리·의무 배분과 만기 손익 계산, 헤지 수단 선택을 묻는다.
상품별 구조
- 선도: 장외, 만기에 단일 결제, 거래상대방 위험 존재.
- 선물: 장외 선도를 표준화·거래소 청산한 형태로 증거금과 일일정산(MtM)이 적용된다.
- 옵션: 매수자는 권리만, 매도자는 의무를 진다. 프리미엄 = 내재가치 + 시간가치.
- 스왑: 이자율·통화 등 현금흐름 교환.
옵션 가격과 민감도
- 내재가치: 콜 = max(S−K, 0), 풋 = max(K−S, 0).
- 풋콜패리티: C + K/(1+r)^T = P + S.
- 델타(방향), 감마(델타 변화), 세타(시간가치 감소), 베가(변동성), 로(금리).
사례
주식 1주를 10,000원에 보유한 투자자가 행사가 9,000원 풋옵션을 프리미엄 300원에 매수했다. 만기 주가가 8,000원이면 옵션 이익은 (9,000−8,000)−300 = 700원이고, 주식 평가손실 2,000원과 합치면 순손실 1,300원으로 손실이 1,700원으로 제한된다. 이것이 풋매수를 이용한 보호적 헤지다.
감점 함정
- 선물과 선도의 거래상대방 위험을 동일하게 서술.
- 옵션 매수자에게 증거금 의무를 부과하는 선택지(매도자 의무).
- 시간가치가 만기까지 증가한다는 서술(만기엔 0).