투자운용 및 포트폴리오 관리
분산투자의 원리와 위험-수익 지표, 자산배분 전략이 출제된다. 시험은 상관계수의 효과, CAPM과 성과지표 계산, 전략적·전술적 배분의 구분을 묻는다.
이론 핵심
- 분산효과는 상관계수가 1보다 작을 때 발생하며, −1에 가까울수록 위험 감소가 크다.
- 효율적 프런티어: 동일 위험에서 최대 기대수익 조합. 무위험자산을 더하면 접점이 최적 위험포트폴리오.
- CAPM: E(R) = Rf + β(E(Rm) − Rf). 베타는 시장 민감도, 알파는 초과성과.
성과지표
- 샤프지수 = (Rp − Rf) ÷ σp (총위험 기준).
- 트레이너지수 = (Rp − Rf) ÷ βp (체계적 위험 기준).
- 젠센 알파 = Rp − [Rf + βp(E(Rm) − Rf)].
- 정보비율 = (Rp − Rb) ÷ 추적오차.
자산배분
- 전략적 배분(SAA): 장기 목표 비중, 정책적.
- 전술적 배분(TAA): 단기 시장 전망에 따른 비중 조정.
- 리밸런싱은 목표 비중 복원으로 위험을 재통제한다.
사례
포트폴리오 수익률 12%, 무위험 3%, 표준편차 15%, 베타 1.2, 시장수익률 10%라면 샤프지수는 (12−3)/15 = 0.6, 젠센 알파는 12 − [3 + 1.2(10−3)] = 0.6%다. 변동성이 큰 포트폴리오는 샤프지수가, 시장연동형은 알파가 유용하다.
감점 함정
- 샤프지수의 분모를 베타로 쓰는 오류.
- 상관계수 1일 때 분산효과가 크다고 서술.
- TAA를 장기 정책배분으로 정의하는 함정.