리스크 관리 및 성과평가
위험 측정 도구(VaR, 스트레스 테스트)와 성과평가 방법(TWR·MWR)의 구분이 핵심이다. 시험은 VaR 산정 방식의 가정과 한계, 성과측정치의 적용 대상을 묻는다.
VaR 3가지 방법
- 분산-공분산(모수적): 정규분포 가정, 계산이 빠르지만 꼬리위험 과소평가.
- 역사적 시뮬레이션: 과거 실제 분포 사용, 비정규성 반영하나 과거에 없는 사건은 못 잡음.
- 몬테카를로: 확률모형으로 반복 시뮬레이션, 유연하지만 모형 리스크·계산비용.
- VaR는 '정상 시장'의 최대손실 추정치이므로 스트레스 테스트·시나리오 분석을 병행한다.
성과평가
- TWR(시간가중): 운용자의 능력 평가, 외부 현금흐름 영향 제거.
- MWR(금액가중, IRR): 투자자가 실제로 경험한 수익률, 현금흐름 타이밍 반영.
- 소르티노지수는 하방편차만 위험으로 사용한다.
사례
1억원으로 시작한 펀드가 1년간 120%가 된 뒤 2억원이 추가 유입되어 기말 3.3억원이 되었다. 단순 평가액 증가율은 65%지만, TWR은 기간별 수익률(20%, 10%)을 복리로 연결해 약 32%가 된다. 운용성과는 TWR로, 고객 체감수익은 MWR로 평가한다.
감점 함정
- VaR를 최대손실의 절대적 상한으로 서술(VaR 초과 손실 발생 가능).
- TWR과 MWR의 적용 대상을 반대로 배치.
- 99% VaR를 '99% 확률로 손실'로 오독.