주식 투자분석
시험의 초점
기본적 분석과 기술적 분석의 구분, 그리고 밸류에이션 배수의 산출·해석 능력을 본다. 숫자를 주면 적정주가나 PER·ROE를 계산하고, 어느 지표가 어떤 상황에서 왜곡되는지 판단해야 한다.
분석의 두 갈래
기본적 분석은 내재가치를 추정해 괴리를 찾으며, 위에서 아래로 산업·기업을 보는 탑다운과 기업부터 보는 바텀업이 있다. 기술적 분석은 가격·거래량의 추세와 패턴을 다루며 다우이론, 이동평균, RSI 등이 쓰인다.
핵심 지표
PER = 주가 / EPS, PBR = 주가 / BPS, PSR = 시가총액 / 매출액, EV/EBITDA는 자본구조와 감가상각 정책의 차이를 제거해 국제·업종 비교에 유리하다. 듀퐁 분해는 ROE = 순이익률 × 총자산회전율 × 재무레버리지로 수익성의 원천을 보여준다. 배당할인모형(고든)은 P0 = D1 / (r − g)이며 g < r이어야 성립한다.
계산 예시
EPS 2,000원, 배당성향 40%, 배당성장률 5%, 요구수익률 12%인 기업을 보자. D1 = 2,000 × 0.4 × 1.05 = 840원이고, P0 = 840 / (0.12 − 0.05) = 12,000원이다. 이때 PER은 12,000 / 2,000 = 6배다. 업종 평균 PER이 10배라면 저평가 신호로 읽히지만, 성장률과 위험이 다르면 배수 차이는 정당화될 수 있으므로 단순 비교는 위험하다.
함정
- g가 r에 근접하거나 커지면 고든모형 값이 발산한다.
- PER은 일회성 이익에 왜곡되고, PBR은 무형자산 비중이 큰 기업에 부적합하다.
- ROE 상승이 레버리지 때문인지 듀퐁으로 확인해야 한다.
- EV/EBITDA는 순이익이 아닌 영업이익 기반 지표라는 점을 혼동하지 말 것.